海螺水泥：未来的世界水泥龙头

更新日期: 2006年12月21日【字体：小大】

招商证券

精细化管理将使公司完成从“国内水泥龙头”向“世界水泥巨头”的跨越。“大而不强”是我国水泥龙头企业发展中面临的主要问题。而“强”的含义就是在产销量规模大幅度扩张的同时要保证扩张的质量。在本文中，我们将我国的水泥生产和国际水泥生产进行了比较，指出对生产控制的不足和能源的高消耗、成本的过度浪费是我国水泥企业不能做强的根本原因。在新型干法生产线的基础上进一步降低能耗控制成本将是我国水泥龙头向世界水泥巨头跨越，完成由量变向质变转换的关键。而海螺水泥通过精细化管理的实施将在各区域龙头中率先完成这种过渡，成为我国第一个具有国际竞争力的水泥企业。

　　纯低温余热发电是精细化管理的里程碑。纯低温余热发电将是公司成本控制发展过程中的里程碑，但它不是公司成本控制的开始也不会是结束，伴随公司成本控制能力提高而来的是公司盈利能力的大幅度增强，和区域市场控制能力的进一步提高。

　　扩张到集约到再度扩张成就水泥世界巨头的霸业。我们在06年4月26日的报告里曾经强调公司从产能扩张到集约化管理经营思路的转变成为公司向水泥巨头跨越的契机。我们在7月份的调研中了解到公司完成余热发电等成本集约化经营的项目后将继续扩大在长江沿岸的投资，达到区域价格控制的程度。公司的计划是在2010年达到1.5亿吨左右的水泥和熟料销售规模。而目前全球第一和第二位的Larfarge和Holcim的年销售量也仅为1.5-2亿吨左右，目前其销量的年增速仅为5%左右，如果按这个速度，届时海螺水泥将至少和这两位成为全球水泥行业的三强。

　　行业稳定发展支持公司成就霸业。我们并不认为持续较高的水泥价格对海螺水泥是有利的。因为目前海螺即使在其主营的华东区域都还不具备绝对的控制能力，过高的水泥价格将会引致更多的行业新增产能投资，这有可能引起行业利润的下一次大幅度波动。因此我们认为明年全年均价保持比今年略高5-8块钱左右的水平将是最为理想的，这样既保证了公司业绩的增长，又不至于大量的新增产能涌出。

　　区域价格控制力即将形成。纵观世界大型水泥企业的发展历程，形成区域的价格控力是各企业不断扩张产能的最终目的是为了对公司主要销售区域的价格产生主要的控制力，从而尽量避免由于经济周期导致企业利润的大幅度波动。而公司全部的销量达到1.5亿吨以后，在华东长江流域的市场占有率将达到40%以上，这样对华东区域的水泥价格将产生控制力。

　　投资评级：强烈推荐—A。鉴于华东地区未来水泥行业仍将保持未定的增长态势，而公司规模的扩张和利润的增长速度都将超过行业的整体增速。我们认为公司长期增长前景依然看好。维持“强烈推荐—A”的投资评级。

来源：顶点财经

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