受益京津冀一体化:建设打开需求空间,环保利于供应收缩: 2014年2 月26 日,习近平主席对京津冀一体化提出了7 个方面具体要求,将京津冀一体化上升为国家战略,由此拉开了京津冀一体化新进程的序幕。预计2014 年京津冀地区工程项目增加,水泥迎来需求拐点,环保压力促进水泥磨机淘汰,水泥价格具备上涨弹性。

    公司资产优质、经营稳健:公司持有物业位于北京核心地段,工业用地储备量丰富,具备商品房与保障房开发资格,灵活性与可调节性兼备,市场价值值得进一步挖掘。盈利能力方面,我们认为公司水泥业务2014 年会迎来供需拐点,水泥价格上升带来水泥板块的业绩弹性。房地产业务方面,公司2014 年自住型商品房销售达到100 多亿元,占2013 年房地产开发销售的50%以上,对公司2014 年房地产业务销售持乐观态度。公司还有大量的工业用地储备,预计后期随着土地价值的逐步释放,带来公司经营业绩的提升。

    投资建议:买入-A 投资评级,6 个月目标价10 元。我们预计公司2013-2015 年EPS0.69、0.89、1.11 元(未含转化为自住商品房用地带来的业绩)。采用分部估值法分析公司市值成长空间,预计金隅股份价值在447 亿元,相当于每股价值10 元,继续维持公司“买入-A”投资评级。

    风险提示:京津冀一体化低于预期、产销售放缓、华北地区水泥供需改善不达预期