业绩符合预期,房地产结转及预售大幅增长:公司公布2013年年报,实现主营业务收入443.46亿元,同比增长32.18%,归属于母公司净利润32.15亿元,同比增长8.30%。其中,房地产板块实现主营业务收入149.53亿元,同比增长36.74%,毛利52.74亿元,同比增长27.53%,合同签约面积127万平方米,同比增长65.7%,结算与预售均实现了高增长。

    水泥业务具备业绩弹性:公司水泥业务主要布局在京津冀地区,产能占比80%,京津冀一体化政策将拉动区域建设需求,同时,环保方面的压力将带来京津冀地区水泥产能的收缩,目前河北部分地区水泥实现了提价,价格高于去年同期,目前供需状况较好,预计后续仍然具备提价空间,公司2013年水泥业务吨净利为6元,我们看好水泥价格提升给公司带来的业绩弹性。

    房地产业务具备高增长潜力:公司2013年房地产业务预售面积增长显著,我们预计2014年具备房地产业务结算高增长的潜力。公司工业用地转化及自住商品房的推进符合预期,预计贡献公司2014年预售收入100多亿元,公司京津冀地区储备的工业用地具备巨大的开发利用价值。

    投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价10元。我们预计公司2014年-2016年的净利润增速分别为23%、19%、20%,主要源自于房地产开发与水泥业绩的增长。采用分部估值法分析公司市值成长空间,预计金隅股份价值在447亿元,相当于每股价值10元,继续维持公司“买入-A”投资评级。

    风险提示:京津冀一体化低于预期、房地产销售放缓、华北地区水泥供需改善不达预期