上半年公司实现营业收入279.7亿元,同比增长20.51%;归属于母公司所有者的净利润58.21亿元,同比增长90.24%;按最新股本摊薄每股收益1.1元。

    并购+新建,产能稳步扩张

    上半年公司通过并购和项目建设熟料和水泥产能分别增长5.8%和7.8%。完成产品销量1.14亿吨,同比增长9.85%。得益于销量增加和销价提升,报告期内公司实现销售收入279.7亿元,同比增长20.51%。其中西部市场销量和收入分别增长34.6%和36.3%。

    “降本升价”助力公司毛利率提升

    受煤炭价格持续下滑等因素影响,上半年公司综合成本为155.66元/吨,同比下降4.93元/吨(-3.07%)。同时,报告期公司产品综合售价245.35元/吨,同比上涨16.3元/吨(+7.1%)。受益于成本下降和价格上升公司毛利率提升7.6个百分点至35.8%。

    加快在新市场、新产业的布局

    公司印尼南加海螺3200T/D 项目预计年底前投产,目前当地水泥价格在100-120美元/吨左右,盈利能力显著高于国内市场,东南亚是公司未来积极开拓的方向。公司积极推进骨料项目建设,已有3个项目建成投产,还有9个项目在建,合计产能达1250万吨。目前骨料毛利率在50%左右,高出水泥熟料20个百分点以上。未来骨料业务对公司的业绩贡献将逐步提高。

    投资建议及评级

    我们预计公司2014年收入676.95亿元,同比增长22.5%,实现净利润123.0亿元,同比增长25.3%,基本每股收益2.25元。以目前价格计,对应PE 为8倍,给予“推荐”评级。

    风险提示:房地产市场大幅下滑、基建投资增速不达预期