水泥股投资策略：

　　根据国家统计局数据， 2014 年 9 月份水泥产量 22415 万吨，同比增长-2.2%；2014 年 1-9 月份全国规模以上水泥产量 182023 万吨，前 9 个月累计水泥产量增长为 3.0%。9 月份全国水泥产量为自 2007 年至今首次出现单月同比负增长，从龙头上市公司发货情况我们观察到，量的增速亦明显回落，另外东部地区 Q3 吨毛利同比降低， Q4 盈利能力同比负增长的幅度将扩大，展望 2015 年上半年，我们判断业绩同比压力仍较大，缺乏向上弹性。

　　我们认为板块向下风险不大：目前流动性相对宽松，且政策托底的预期已为市场认同；在业绩缺乏向上弹性时，水泥股的机会可能集中在“主题投资”品种（转型及整合）。维持水泥股“增持”评级：推荐标的：金隅股份（北京国资改革、京津冀一体化）、海螺水泥（港沪互换标的）、华新水泥（环保转型）、塔牌集团等。