投资要点

    事件:公司于近日公布2014年3季报,前3季度实现收入约119.9亿元,同比增约3.9%;归属于母公司净利润约2074万元;EPS 约为0.02元。3季度单季度实现收入约49.2亿元,同比降约1.4%;归母净利润约2.0亿元,同比降约42.7%;EPS 约为0.15元。

    点评:

    量增价跌。受宏观经济影响,1-3季度华北水泥产量累计同比降约8.4%,其中河北区域降约15.3%;降幅环比上半年均有所扩大。受益于区域小产能关停的推进,1-3季度公司水泥及熟料销量约6500万吨,同比增约16%;3季度销量约2647万吨,同比增约11%,增速环比趋缓。3季度单季度吨产品价格(总收入口径)约为186元/吨,同比降约23元/吨,环比增约19元/吨;吨毛利约为43元/吨,同比降约16元/吨,环比增约7元/吨;吨净利约为5元/吨,同比降约8元/吨,环比降约2元/吨。

    陕西水泥价格下滑导致投资收益降幅较大。1-3季度陕西水泥产量累计增长约10.4%,西安水泥均价(P.O42.5)1-3季度同比降约20元/吨、3季度同比降约40元/吨,导致合营、联营公司投资收益同比降约83%,约2583万元。3季度单季度投资收益约为3659万元,同比降约57%。

    需求不济,继续底部徘徊。地产销售有所反弹,但新开工仍然不济。新增产能已经较少,预计价格仍将在底部徘徊。

    投资建议:

    长期来看,京津冀一体化的发展是必然之路,区域内的交通基建和房地产仍有发展空间。短期内价格处于底部区间徘徊,建议积极关注京津冀一体化进程,预计公司2014-2016年EPS 分别为0.10、0.15、0.26元,“增持”评级。

    风险提示:京津冀发展规划低于预期,产能淘汰不达预期。