经济和政策观察：汇丰银行公布1月中国制造业PMI初值为49.8，高于预期的49.5。李克强总理出席达沃斯论坛，强调中国经济在新常态下保持中高速增长，平衡好稳增长和调结构的关系，以壮士断腕的勇气推进改革。1月22日，中国人民银行时隔近一年，再次重启了逆回购操作。而在海外，欧洲央行启动每月金额高达600亿欧元的资产购买计划(QE).

　　市场表现分析：上周市场经历大跌后强势反弹，沪深300指数下跌1.74%，而创业板综指上涨4.10%；机械设备板块上涨3.03%，其中，铁路设备、油气设备和创业板个股表现较好，国防军工指数上涨5.51%。

　　机械观点与组合：机械产品需求分化明显，优秀企业通过转型升级保持增长，我们继续给予机械行业“买入”的投资评级，结合基本面和估值情况，推荐组合为：中集集团、润邦股份、三一重工、中联重科、恒立油缸、机器人、亚威股份、柳工、徐工机械、安徽合力、长荣股份。上周，我们在油气设备与领域发布两篇报告，阐述近期多方面的信号暗示油价已结束单边下跌，进入筑底阶段，油价的企稳将带来布局油服和设备的投资机会。上周，郑煤机因控股股东拟筹划重大事项开始停牌，近期，安微、河南、上海多地陆续有国企改革的进展，而机械企业通过改革实现的上市平台充分利用、激励机制改善是我们观察重点。

　　军工观点与组合：短期军工板块受市场风格影响波动较大，但长期看好军工行业的发展，我们认为强军是中国的长期目标，是实现国家战略的重要基础，而军队改革和国防科技领域改革将提升强军的能力和效率，我们认为2015年将是改革深入的重要一年，军队改革和科研体制改革将会是政策实质推进的一年，国企改革也将继续推进，我们看到包括航天科技集团、中电科集团等各大国有军工集团已经在积极推进改革。关注受益于科研体制改革和国企改革的公司。我们的军工组合维持：四川九洲、中直股份、中航机电。

　　风险提示：宏观经济变化导致机械产品需求的大幅波动；原材料价格上升压制机械企业盈利能力；汇率变化导致出口占比较高企业的盈利波动；国防军工领域相关资产证券化进程具有不确定性等。

　　个股研究

　　四川九洲：期待整合业务打开成长空间

　　2014 年业绩快报：收入下滑，归母净利润增长。公司发布了 2014 年业绩快报， 2014 年收入 22.6 6 亿， 同比下滑 8%； 营业利润 0 .43 亿元， 同比下滑 23%；归属母公司净利润 0 .86 亿元，同比增长 20%；全年 EPS0.1 9 元/股，较上年同期增长 20%。

　　传统数字电视业务盈利下滑较大，空管公司 30 %投资收益显现。公司收入下滑 8%， 营业利润下滑 23%， 我们判断如果按照之前对九洲空管的盈利预测预计 30%的股权带来的投资收益，传统业务盈利下滑幅度更大，拖累了营业利润。而归属母公司净利润增长 20%，可能是控股子公司亏损导致少数股东损益为负，归母净利润扣除了少数股东损益。

　　资产整合将为公司打开未来不一样的成长空间。 公司 14 年 5 月份公告拟收购九洲空管、九洲信息控股权，目前尚未完成这一事项，从已经公告的进度和时间估计应该到了证监会审核阶段。我们认为这次整合符合军工国企改革的大趋势，收购资产涉及空管设备、物流和安防智能化信息化技术等，将对公司原有有线电视机顶盒等业务范围大大拓展，由原有单纯民用业务拓展为军民融合业务，军工业务将为公司带来较大的盈利增长。

　　盈利预测和投资建议：我们认为公司拟收购的九洲空管具有较强的技术实力和竞争实力，正处于高速增长期，受益于国内航空装备的升级需求，未来将受益通航航空产业发展，具有较大成长空间；九洲信息的业务符合国防信息化发展需求，以及物流和安防信息化智能化趋势，具有较大发展空间。假设 15 年完成增发并购，预计公司 14-16 年 EPS0.19、0.40、0.49元，给予买入评级。

　　风险提示：此次预案尚需经过证监会的核准、资产交割等多个程序，其进度和结果具有不确定性。原有机顶盒业务在市场竞争和行业转型过程中可能会出现盈利下滑的风险。(广发证券)

　　安徽合力：国企改革实质性启动

　　公司公告本次实施员工持股是在集团层面，但是由于安徽叉车集团的主要资产已都在上市公司，集团管理的不在上市公司的企业仅有 3 个左右，所以我们认为集团层面实施管理层和技术骨干持股，实现产权多元化，实质将主要落实在上市公司经营者和技术骨干层面，最终实现上市公司股权激励及混合所有制。

　　截至 2013 年底，安徽叉车集团拥有全资子公司上市公司安徽合力 、控股子公司 4 个、参股子公司 2 个，叉车集团的核心业务及资产主要在上市公司中。我们预期本次操作是安徽叉车集团和安徽合力上市公司进行国企改革各项步骤中的第一步，符合安徽省国资委历史上改革进度稳扎稳打风格。

　　安徽合力是我们一直以来推荐的国企改革主题的主力股之一，目前 15 年动态估值仅有 14.29 倍，不考虑非经常损益带来的利润，预计 14 年公司业绩将有所增长，若考虑全部公司归母净利，预计将同比增长 21.51%， 14-16 年预计 EPS 为0.99 元、 1.09 元和 1.30 元。考虑到公司已明确成为安徽省推进国企改革的后续梯队，将获得市场更高估值， 给予公司15 年 18-20 倍动态市盈率， 6 个月目标价值区间为 19.61-21.79 元，潜在增长空间约 25-40%。

　　在各国企改革标的股中，安徽合力是业绩稳健，估值偏低，并已初步公告开始实施国企改革第一步的公司。我们预计不但会引发该公司股价总体向上，并将有望带动其他国企改革标的股和安徽省国企股上涨，成为国企改革概念“推土机”。除了安徽合力外，我们建议重点关注其他较低低估值国企改革股如：天地科技、中联重科、徐工机械、海螺水泥、中国重工、广船国际、风帆股份、上海机电。具体央企和地方国企改革股票池请参见海通机械 15 年投资策略《国企改革体制红利，军工丝路促进投资——海通证券 2015 年机械(政策导向)投资策略》

　　主要不确定性： 1 )固定资产投资不达预期，需求下滑； 2)未来营业外收入确认不确定。(海通证券)