===本文导读===

　　【大盘分析】金融股或从容出货 | 敏感点位多争夺 成长主题做先锋

　　【主力动向】基金瞄上大安全主题投资 | 聚焦新兴产业成长股龙头

　　【后市策略】两维度玩转高送转行情 | 机构瞄准偏好布局降杠杆

　　金融股或从容出货 短线提高防御

　　【盘面简述】：

　　今日早盘沪深两市股指开盘后均小幅走低，沪指盘中回踩5日线，深成指维持窄幅震荡走势。金融板块打压大盘指数，银行、保险跌幅居前，券商股在申万宏源拖累下小幅回调。创业板指数表现相对较好，盘中再度创出历史新高，中小盘题材股受到资金追捧。盘面上，中央一号文件受益的题材股表现出色：农资电商、生态农业、种植业与林业涨幅居前。总体看，早盘两市成交量仍然保持萎缩的态势，投资者可以适当控制仓位。

　　【板块方面】：

　　农业板块早盘大幅上涨，农资电商题材一马当先：辉丰股份涨停，大北农、司尔特、江淮动力涨幅超5%。这些中央一号文件受益题材已经逐步升温。甘肃在内陆自贸区消息刺激下，大幅上涨，兰州黄河、兰州民百、银亿股份涨停！甘肃电投、兰石重装、祁连山涨幅超5%。

　　【消息面】：

　　1、我国将对稀土、钨等资源实行总量控制

　　国土资源部23日召开第三轮矿产资源规划编制工作视频会议，对新一轮规划编制工作进行再动员再部署。利用总量调控机制，依据国家产业政策，区别情况、分类调控，合理控制资源开采总量，保持矿业经济平稳健康运行。目前A股市场上，较为正宗的钨概念股主要有章源钨业、厦门钨业、辰州矿业、广晟有色等，投资者可重点关注。同时，稀土概念龙头标的：五矿稀土、广晟有色、厦门钨业、盛和资源、北方稀土、宁波韵升、中科三环、北矿磁材等也将受益，投资者后期继续关注。

　　2、农村产权流转细则明确

　　国务院办公厅日前发布《关于引导农村产权流转交易市场健康发展的意见》，对农村产权交易市场的定位、形式、运行、监管和保障措施进行规范。该文件对现阶段能进场的农村产权交易品种作出明确规定：以农户承包土地经营权、集体林地经营权为主，且不涉及农村集体土地所有权和依法以家庭承包方式承包的集体土地承包权。该《意见》的下发将再次催生市场对农业概念股的市场炒作，投资机会上建议关注：大北农、平潭发展、升华拜克、天康生物、南宁糖业、国投中鲁、福成五丰、登海种业、天邦股份、金宇集团、东凌粮油、大禹节水、通威股份和保龄宝等个股值得关注。

　　3、银行业软硬件国产化率望纳入考核

　　银行系统国产信息化应用占比提升正在加速落地。2015年，银行业软硬件国产化率或纳入年度量化考核。国产信息产品提供商天玑科技、浪潮信息、东方通，信息安全提供商卫士通、绿盟科技和启明星辰等都有可能从银行业设施的国产化中受益，投资者后期可重点关注。

　　【巨丰观点】：

　　今日早盘沪深两市股指开盘后均小幅走低，沪指盘中回踩5日线，深成指维持窄幅震荡走势。金融板块打压大盘指数，银行、保险跌幅居前，券商股在申万宏源拖累下小幅回调。创业板指数表现相对较好，盘中再度创出历史新高，中小盘题材股受到资金追捧。盘面上，中央一号文件受益的题材股表现出色：农资电商、生态农业、种植业与林业涨幅居前。

　　早盘特钢股大涨，抚顺特钢涨停，中原特钢，西宁特钢，大冶特钢涨4%。消息面上，作为军工行业的关键材料，股价和估值相对较低的特钢板块有望受到市场关注。

　　农业板块早盘大幅上涨，农资电商题材一马当先：辉丰股份涨停，大北农、司尔特、江淮动力涨幅超5%。这些中央一号文件受益题材已经逐步预热，升温。后市可以逢低继续关注。

　　高铁板块在中铁二局带动下，再次强势上涨，新筑股份、高盟新材涨幅居前。

　　近期盘面最大的指标无疑是申万宏源。昨日申万宏源大幅上涨，并未带动券商股继续冲高，相反，国信证券出现大幅回调，这一迹象值得我们去重视！回想当初中国石油上市之前，无论是大盘，还是中国石化都是疯涨，而后市场都出现较大幅度的回调。申万宏源及国信证券上市是否复制中石油的一幕，尚未有定论。但目前位置提高些警惕总是没有错的。除了券商，保险股近期更是利好簇拥，交出史上最佳成绩单后，今日大幅跳水！

　　从技术面而言，目前大盘短期内已经连续现超涨信号。大盘周线9连阳涨幅高达35%，如此快速的急涨，势必会出现快速的回调。股指缩量创新高已经暗示了这一点。后市，短线获利资金回吐的压力亦会骤然增加。

　　操作上，就大盘走势预期而言，调整难免。巨丰投顾丁臻宇建议投资者逐步调低仓位，短线把关注点聚焦到过去2个月内调整充分的品种，而不要以蓝筹或者中小盘这样的粗线条去框选投资标的。具体可关注年报高增长、高送转，中央一号文件受益股，以及食品医疗等防御性板块。(巨丰投顾)

　　敏感点位多争夺 成长主题做先锋

　　近期主板传统蓝筹遇阻调整后，创业板 、中小板以及中证500为代表的中小市值新产业成长股开始转强，这种运行格局正是本轮行情的重要特征，而且，市场试图预演创新成长与传统蓝筹的双轮驱动，侧重点不在指数，而在于个股机会。

　　不过，人们还是很关心这一轮行情的攻击目标在哪里？估值比较是一种理性思维，像当前创业板市盈率50-60倍，已处于历史高位区域，而主板市盈率16倍，若回到20-25倍，还有20-30%的空间，即指数回到4000点左右。从历史经验看，一轮大级别行情的趋势力量更强大，攻击目标也总会完成重要技术形态目标，像大V形形态目标1860点，已成为创业板综指的追求，当前已接近，作为领涨指数，最理想的是大大超越这一理论目标。中小板综指、中证500指数则刚完成对历史高位的消化整理巩固，正转入新一轮攻击状态，突破历史高位后实现20-30%也是很正常的惯性走势。上证指数已消化3478点这一重要心理阻力位，按5年大型圆弧底形态测算，攻击目标为5100点。若完成目标涨幅的50%，也达4200点，这也是当前楔形形态的量度目标。站在总市值角度看，A股总市值(37万亿)已超出2007年高位(32万亿)，意味着A股整体已逆转，接下来需谨防的只是第一次创历史新高后的回档巩固。由于各大指数的运行形态敏感，近一周左右将直接考验形态上轨是否有效突破，这直接决定上述攻击目标的实现。

　　后市应密切跟踪领涨指数创业板或中小板或中证500的稳定性，率先上攻的也会率先调整。当这些领涨指数转向调整时，主板也会转向调整。就机会而言，行情越到中后段，局部性个股表现也会越精彩，尤其体现为双轮驱动特征时，投资者会表现出特别强的信心。投资策略应兼顾成长主题与相对估值，注意均衡配置，伺机转换。

　　当前，成长投资主题已聚焦于移动互联网(金融、医疗、教育、文化)、工业4.0(智能化、云、物联网、机器人 )、国家安全战略(军工、信息安全)。传统产业升级转型方面，则在“一带一路”、大消费、大服务找到切入点，“双引擎”助力中国经济“双中高”发展的思路，对传统产业蓝筹构成正面支持。无论新产业还是传统产业，均在国家战略和并购重组上找到了共振点。

　　基于流通性考虑，新产业除关注像四创电子 、卫士通 、立思辰等这类小市值股外，也可侧重于中大市值品种，包括中国卫星 、海格通信 (北斗)、中兴通讯 (“一带一路”受益对象)、东软集团 (信息安全、健康服务)、同方股份 (信息安全、影子金融)。此外，继软件之后，芯片(集成电路)(上海贝岭 )、文化传媒(歌华有线 )也开始升温，值得密切关注。

　　传统产业蓝筹则强调估值洼地，如保险股的估值挖掘已全面展开，按券商 、建筑股的趋势运行规律，该板块或在中国太保创历史新高后转向休整。与之紧密关联的是地产蓝筹，像招商地产 、保利地产 、万科等兼具行业拐点、绝对低估值、行业购并或央企整合、自贸区建设等主题，正转向加速上攻；而家电、汽车、酿造食品等大消费，逐步转入行业寡头竞争格局，估值历来存在溢价，但目前PE仍处于10-20倍区间。

　　最后要提醒的是，当前的双轮驱动看似精彩，但内在核心还缺乏盈利增长的支持，同时，信用杠杆交易者也缺乏经验，随着市场的整体再上台阶，必然会遇到更大的调整压力，类似“1.19”式的剧烈震荡还会反复出现。一季度相对保持乐观，二季度将是一个敏感时段。(上海证券报)

　　基金瞄上大安全主题投资 可积极布局相关主题基金

　　公募基金的投资主题越来越丰富。在消费、医药、资源、电子科技等主题基金流行之后，近期基金公司产品又将投资瞄上了国家安全。 基金、上投摩根基金先后发行了大安全和安全战略主题基金。

　　中共中央政治局1月23日召开会议，审议通过《国家安全战略纲要》。国家安全主题投资再度受到资本市场的重视，两家基金公司发行相关产品也刚好踩准了时间点。

　　据了解，前海开源大安全核心精选已于1月15日开始发售，最新募集金额已超过7亿元；紧随其后，上投摩根安全战略昨日也开始发售。

　　前海开源大安全拟任基金经理薛小波表示，《国家安全战略纲要》的出台，再次表明中央对国家安全战略高度重视，国家安全政策红利再度升级，将催生相关产业多重投资良机，而前海开源大安全基金主要定位于投资国家安全主题，涵盖国防安全、信息安全、生态安全、能源安全、食品安全等，正契合国家战略。

　　薛小波表示，目前中国处于经济转型阶段，军事、经济、信息、能源、生态、食品等在安全上都面临诸多挑战，随着我国在国际上的政治经济地位不断上升，政府对国家安全领域高度重视并加强战略发展，国家安全领域将迎来发展机遇，相关行业也将开启前所未有的投资机会。

　　上投摩根安全战略基金则是继其之后第二只以安全命名的主题基金，据了解，其将聚焦于国家安全战略、环境安全、信息安全及食品安全四大核心安全战略主题。

　　上投摩根安全战略基金拟任基金经理卢扬表示，2015年中国经济将逐渐进入降速转型、结构升级、创新驱动的“新常态”，在这样的经济新常态下，A股不排除短期震荡调整，但牛市续航可待，相关四大安全战略主题在风起之后，同样后续可期。

　　深圳一位基金分析师表示，随着去年军工股的强势崛起，国家安全主题投资越发受到市场重视，在此背景下，基金公司顺势推出相关主题产品，为投资者进行主题投资提供了良好工具。(证券时报)

　　明星基金经理觅牛谱：聚焦新兴产业成长股龙头

　　股市波动频繁，板块轮动迅速，对于投资者而言，这样的市场操作难度不小。那么，面对当下的市场，如何把握和布局，未来市场又将如何演绎？记者采访了多位明星基金经理和私募大佬，让我们看看他们在想些什么？他们眼中的机会和风险又在哪里……

　　“你怎样信仰就怎样生活。”存在主义哲学家克尔凯郭尔的这句话被投资大佬们运用到投资上，“你怎样信仰就怎样投资。”

　　2014年的A股完成一场惊天逆转，大盘蓝筹以疯狂的方式强力接棒，颠覆了市场长期存在的存量资金主导的二八分化格局。然而，就在众人嗟叹“满仓踏空”的时候，总有一批顶级高手能够以神话般的业绩笑傲市场。他们风格迥异，或钟情成长或信奉价值，但无疑拥有自己的投资信仰，功力深厚。

　　有人说，杠杆上的牛市需要更多的定力。如今，这些市场投资大咖在想些什么？如何看待市场演绎的逻辑？2015年如何布局？他们眼中的机会和风险又在哪里……

　　宏流投资王茹远：

　　2015年是互联网元年

　　过去两年的创业板牛市造就了不少传奇式的人物，“基金一姐”王茹远算一个。学计算机出身，在腾讯等互联网企业的工作经历，让“一姐”在理解互联网企业的爆发性增长方面在市场上无出其右，表现在投资上就是“选股精、出手狠”。

　　转身私募创办宏流投资后，她更彰显了擅长博弈、灵活充分的投资手法。短短数月之内，首只产品分红六次，资产规模激增至80亿以上。

　　“2015年可能会是互联网金融的元年。”1月初，王茹远在上海交大高级金融学院演讲称，随着互联网公司年报、季报持续释放业绩、后续注册制等政策红利的推进，互联网企业的好日子可能才刚刚开始。

　　在王茹远看来，都是炒成长股，但是每一年炒的东西不一样，这背后有深刻的逻辑。

　　她认为，随着东方财富等公司业绩快速释放，未来很多互联网公司尤其是金融类公司年报、季报持续释放业绩都会刺激板块进一步走强。

　　此外，后续的政策支持，包括亏损互联网公司允许上市，互联网企业将会率先受益。

　　“注册制，最开心的是互联网公司。这种背景下，相应的政策支持特别多，这样一来，今年互联网金融公司就会爆发，比如东方财富，哪怕没有拿到券商牌照，也能弄个一二十亿元的利润。”

　　东方财富，这只“一姐”长期追踪的股票，从她开始推介的30多亿市值，涨到了目前的400亿市值。要知道，这只股票在她力推之初，几乎没有任何卖方分析师覆盖。而且，实现上述十数倍的增长只是短短两年的事情。

　　“除了互联网，还有什么板块会有如此好的弹性？而且，这里面确实能挖掘出优秀的标的。”王茹远表示，如果是自己的钱，不考虑基金净值波动因素的话，会全部买入这类标的。想象空间大、业绩爆发力强的互联网金融企业龙头无人能敌。

　　除了互联网外，王茹远认为市场指数整体也将波动上行，全年会采取均衡配置的策略。保险 、国企改革也会是其看好的领域。

　　大成基金焦巍：

　　聚焦新兴产业成长股龙头

　　与王茹远的风格如出一辙，大成基金股票投资总监焦巍也是成长投资的代表。他在接受本报专访时表示，“2015年坚定看好新兴产业成长股龙头”，“自己的投资组合中基本上是三无——无银行、无地产、无产业。”

　　与王茹远擅长的博弈视角及自下而上挖掘标的不同，这位策略分析师出身的基金经理，更善于自上而下推演自己的投资逻辑。他认为，2015年的投资需要着眼于代表未来发展方向的经济改革与新兴成长。

　　就在90%的卖方都在鼓吹后续货币放松将利好今年股市的时候，焦巍认为，2015年的机会可能恰恰在于改革。他给出的理由是，在人民币国际化的过程中，需要成为强势货币，在美元指数日益攀高的背景下，人民币短期内全面降准、降息，显然与国家战略背道而驰。

　　在此判断下，焦巍2015年的投资策略是“避实就虚”，重点配置新兴产业中互联网板块、军工信息化、工业4.0等。

　　与王茹远判断相似，焦巍也认同尤其看好2015年互联网金融的投资机会。他给出的逻辑是，目前国家的货币政策存在溢出效应，即全面降准、降息对降低实体经济成本作用不大。

　　“这个时候国家推互联网金融，是用一种革命代替另外一种，银行不给实业贷款，就用互联网来革传统银行的命。”焦巍表示，互联网金融不看盈利多少，它是顺应了中国经济转型的东西，一定要进行战略性的配置。

　　值得一提的是，焦巍认为，随着新三板扩容以及过去两年创业板的大涨，成长股整体估值可能将进行去泡沫过程，未来成长股内部也将呈现二八分化，未来只会配置行业龙头企业。

　　宝盈基金张小仁：

　　“抓两头”构建组合的灵魂

　　宝赢基金经理张小仁可谓公募新黑马，其接手王茹远的宝盈核心优势之后，短短三个月上涨40%，成为公募界令人瞩目的一颗新星。

　　张小仁在接受本报专访时表示，对2015年市场较为乐观，蓝筹和新兴产业表现将较为均衡，未来布局主要“抓两头”。

　　“要么抓市值最大的蓝筹股，不仅便宜，分红率高，对增量资金具有极强的吸引力；抓小头，是抓那种具有极强爆发力的行业的公司。”

　　张小仁认为，这些爆发力较强的行业主要集中在互联网和先进制造业，所谓爆发力是指，目前的估值可能100倍，只要有大量用户量基础，估值可以在很短的时间内迅速转化为20倍、30倍。其中，互联网是最有爆发力的，包括互联网金融、互联网医疗和互联网教育等。

　　不过，他也指出，今年的投资跟去年“找风”的策略有所不同，需要突出个股属性。

　　“去年没有行业研究员不会影响业绩，因为在那个时点你会发现个股属性没有那么突出，板块属性更强。但今年板块之间会出现分化，需要自下而上优选个股。”

　　张小仁强调，投资组合一定要保持自己的灵魂，不能随意改变。

　　“这个说起来很容易，做起来很难。在振幅比较大的市场是很容易改变自己的方向的。很多人觉得今天银行涨了，追一把银行；明天券商涨了，追一把券商。我认为，这只能保障你的短暂业绩好。也就是说，在一个大森林里面，你很容易迷失方向。”他还认为，保持自己节奏的同时要敬畏市场，市场的涨跌自有它的道理，要学会顺势而为。

　　原南方基金投资总监邱国鹭：

　　掘金市盈率7-8倍的公司

　　邱国鹭的投资思想浓缩在三句话里，基本上每次接受采访时他都会提及。

　　“经济衰退期降息、降准时投资金融地产 ，经济企稳投资运营杠杆高的高端制造业，通胀起来利率上行时投资抗通胀的品牌消费企业。这三个板块代表了A股中行业格局清晰、公司核心竞争力强、估值合理的三大板块。”

　　这么简单的逻辑还真被他玩转了。

　　就在去年蓝筹股暴动、众人皆叹“满仓踏空”时，这位原南方基金投资总监笑了。他看好的很多企业在那波猛烈的估值修复之后，两年综合回报将近70%。

　　“大盘和小盘股估值差距20倍太极端了。”“大家都喜欢新东西，但是有没有想过，为什么几年前爆炒的风电、光伏、LED、电子书、锂电池等新兴产业千般扶植却总是烂泥糊不上墙？为什么银行地产百般打压却总是赚得盆满钵溢？这是内在的经济规律、行业格局、供需关系和商业模式决定的，是不以人的意志为转移的。”

　　甚至连成长派基金经理众口一辞看好的互联网金融，也会遭到他无情的炮轰。

　　“互联网金融不是什么新东西。2003年，比尔盖茨说，十年后所有的传统银行都被网络银行替代，我也深信不疑。然而，十年过去了，美国银行仍然是富国、JP摩根的天下，而我钟爱的网络银行，在2007年破产了，甚至都没有熬到金融危机的到来。”

　　这位拥有国际投资视野的大咖有自己的投资哲学和方法论。

　　他有一句名言，“胜而后求战而不是战而后求胜。”——人们总是高估新兴事物第一个五年的变化，低估其第二个五年的变化。“到第二个五年，是好技术还是坏技术已经分出来了，比较差的竞争者已经被淘汰，这就符合我说的胜后求战，不要战后求胜，你等他们打，打到剩下几家你再挑，行业竞争格局就清晰了。”

　　邱国鹭表示，针对2015年的行情，他没有那么乐观，但也认为会有机会。

　　“上面几个板块中，都会找到好的东西。”邱国鹭表示更有信心在目前估值7-8倍的企业中挖掘到金矿，对中小板、创业板没什么激情，高估值的伪成长股需要一个去泡沫的过程，但是市场热情还在。

　　邱国鹭坦言，自己善于赚两种钱：一种是企业盈利增长的钱，另一种是价值低估的钱。前者需要自下而上扎实地挖掘，后者则需要一定的逆向思考。

　　景林资产：

　　蓝筹仍处于合理估值

　　360度调研、选股靠DCF模型说话……私募领域大咖景林投资算是地地道道的价值派。由于投资注重自下而上比较估值，关注企业真实盈利增长，早早布局低估值蓝筹股让公司在去年收获颇丰。

　　针对2015年的投资，该公司认为，蓝筹股目前估值仍处于合理范围，但对空间也不必预期过高，将更多地关注市场结构性机会。

　　该公司基金经理孙建波认为，保险、公共事业、消费类中很多个股，本身估值就不高，发展模式很清晰，是未来的投资机会。此外，一些优质的白马成长股，估值相对高一些，但代表中国经济升级，竞争力提升的东西，可以关注。

　　国企改革也是公司关注的重点。孙建波表示，这方面的机会可以通过两条路径进行把握：第一，公司本身营收没有问题，现金流也很好，但是管理粗成本比较高的公司。这类公司如果引进外部的一些股东，能够有效提升公司治理；第二，有些公司本来蛮有优势的一些领域，比如一些地方白酒，产品足够好，销售队伍素质也够，但是以前的机制问题，使得大家没有动力把正常的事情做出来，如果机制改变就会产生更大的效益。

　　针对屡创新高的创业板，孙建波提醒投资者要谨防泡沫。“创业板比较强，但是我不觉得是系统性的，越往后的话，好多东西看上去很美的时候，大家都去乱炒，但是路径逐步清晰的时候，面纱逐步撤去的时候，应该能看到一些好公司。过了50亿、100亿要足够地认真，不能去炒。”

　　值得一提的是，该公司认为，新三板、港股目前估值优势明显，目前正在加紧布局。

　　董事长王宏远：

　　寻找未来沪深300标的股

　　在A股市场上，拥有国际视野的投资者不多，前海开源董事长王宏远算一个。在采访过程中，他可以信手拈来地将A股与其他市场进行对比。他认为，随着审批制转向注册制，以及A股纳入MSCI，未来A股会逐渐与发达国家接轨。

　　王宏远判断，未来投资肯定是蓝筹股为中心，因为国际惯例是蓝筹股应该低溢价，小股票应该低折价。中国现在不一样，是因为中国是审批制。未来，注册制、深沪港通的推进及深化，都会促使A股与国际接轨。

　　“香港地区的创业板都是7、8倍市盈率，所以注册可以国际化，使得A股最终成为大股票向国际惯例靠拢、享受溢价，小股票享受折价。”

　　针对2015年，王宏远认为，小股票去泡沫、蓝筹估值提升的过程可能还会持续。目前的沪深300是动态变化的过程，随着经济转型，未来一半都会发生变化，这蕴含着很大的投资机会。

　　“现在的蓝筹股，沪深300，有一半会留任，剩下的那些公司中，会剔出100多个，另一些公司会增补上来。年富力强的，我们要把它们找到。”

　　王宏远也强调，类似去年那种蓝筹股强力拉升的过程很难重现。在注册制开闸后，市场会进入均衡状态，市场会在某个位置反复拉锯。

　　“未来是强热空气与强冷空气对流，一方面有理财资金、房地产资金进入，另一方面，注册制国际化的压力，已经到一个均衡，所以在1000点左右拉锯，上下1000点我们觉得会拉锯2、3年。”

　　景顺长城投资总监余广：

　　赚成长企业盈利增长的钱

　　景顺长城投资总监余广对于“成长”的定义和一般人不太一样：必须有真实利润增长，每年盈利增速不低于30%的企业。这让其很难被归类。但基于赚企业盈利增长的出发点，还算是一个地地道道的价值派。

　　在他看来，很多所谓的成长是概念性的成长，譬如移动互联网，行业是高成长，但是公司盈利不见得是高成长，公司现在可能是不赚钱的，未来也可能不赚钱。

　　余广的投资哲学是永远自下而上从实业的角度选择好的企业长期持有，不强调择时。由于挑选企业时，控制15倍以下的市盈率，这让其投资业绩平均年化收益长期稳定在20%以上。

　　在余广的投资字典中，很难容纳市场情绪、热点、概念之类的词汇。从他的基金季报中看得出，格力电器 、海康卫视、索菲亚这种长期为股东创造价值的企业才是他的“心头好”。

　　“这些企业的共同点在于，投资回报率均在20%以上，现金流充裕盈、毛利率稳定、盈利质量高，行业格局稳定，企业增长至少能持续五年以上……”

　　在余广看来，就投资方法而言，贴上价值还是成长的标签并不重要，赚取公司盈利增长的钱是在瞬息万变的市场中长期生存的王道。就2015年的投资来说，他觉得由于持有企业盈利稳定，不会有太大变化。

　　“你很难判断风从哪里吹过来，与其在过度投机的市场里追涨杀跌，不如持有好的企业以不变应万变。”

　　“如果要说变化，我现在对企业比以前更挑剔了。”余广认为，目前能进入其资产组合的核心标的必须要经过严格财务指标的筛选，这种方法在任何时候都不会过时。(上海证券报)

　　高送转题材炒作如约而至 两维度玩转高送转行情

　　A股上市公司的年报大戏已然拉开帷幕，高送转题材的炒作也如约而至。然而，在“10转10”这类曾经的重大利好已成为资金关注的“起步价”之后，投资者又该如何把握高送转行情呢？

　　截至1月26日，已有逾70家公司公布了涉及送转股份的分配预案，其中有约60家的送转比例达到或者超过了“10转(送)10”的标准。

　　从整体市场表现来看，近一周来，虽然大盘剧烈波动，但前述约60家上市公司中，近50家公司的股价涨幅都超越了大盘，其中近20家公司的涨幅在10%以上。

　　在很多投资者看来，高送转仅仅是一个“数字游戏”，但资金炒作背后，也有其合理的逻辑。一位券商研究员指出，高送转一方面表明公司对业绩的持续增长充满信心，公司正处于快速成长期，有助于保持良好的市场形象；另一方面，一些股价高、股票流动性较差的公司，也可以通过高送转降低股价，增强公司股票的流动性。

　　而对高送转股票的把握上，也有其特有的脉络。

　　据每日经济新闻报道，业内人士表示，高送转题材的炒作从时间上划分，大致分为方案披露前的朦胧期，方案正式披露的利好兑现期，方案正式实施前的抢权期以及实施后的填权期。而考虑到送转方案的实施需要在年报披露后，并且经过股东大会的审议通过方能实施，所以目前高送转行情尚处在方案披露前的朦胧期以及方案正式披露的利好兑现期。

　　方正证券指出，对2009年以来约900件“10送10及以上”的高送转事件的分析显示，在预案公告日之前的35日，组合平均能带来2.64%的超额收益，在预案公告日之后的120日，组合最高能产生14.71%的超额收益。从送转事件的进程看，预案公告至分配方案正式实施之间还需经历一段时间，在此段时间内高送转股票仍会被持续炒作。总体而言，牛市送转的超额收益较熊市更高。

　　不过，尽管都推出了高送转预案，但相关公司股价上涨空间却明显不同。方正证券对此指出，送转比例高的个股、流通市值低的个股、低换手率及低成交金额的个股，能够带来较高的超额收益。另外，公司业绩的增长幅度，也是不少业内人士视为是支撑高送转“含金量”的重要指标。(证券时报网)

　　三大资本路径整合新引擎 机构瞄准偏好布局降杠杆

　　中国企业杠杆率有多高，通过什么样的资本路径进行“降杠杆”，之于机构而言，厘清这一系列问题将意味着更大的投资机遇。在其看来，如果叠加国企改革、优先股、资产重组等概念，则更受青睐。

　　2015年冬季达沃斯论坛上，国务院总理李克强与各国工商企业家交流时表示，“发展多层次资本市场，使企业杠杆率通过资本市场的发展、通过直接融资逐步降低。”

　　中国社会科学院金融研究所金融市场研究室副主任尹中立指出，“十八届三中全会发布的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》曾提到通过4项措施提高直接融资比例，而最终目的就是降低企业杠杆率。”

　　时隔一年多后，李克强再次提出通过资本市场降低企业杠杆率，引起市场人士广泛关注。

　　在机构人士看来，企业降杠杆的过程也提供了绝佳的投资机会，如果叠加国企改革、优先股、资产重组等概念，则更受青睐。

　　背景：财务杠杆居高

　　中国企业杠杆率有多高？

　　在去年的新供给经济学50人论坛“新供给金融圆桌”首期会议上，央行调查统计司副司长徐诺金给出的测算结果是：2012年我国非金融类企业部门的杠杆率为106%，2013年进一步增至109.6%。这一数值远高于德国的49%、美国的72%、日本的99%。

　　南方基金首席策略分析师杨德龙认为，“国内企业的高杠杆主要体现在财务杠杆过高，即负债率过高。”

　　标准普尔2014年6月发布的报告显示，中国企业的现金流和杠杆使用情况从2009年就开始恶化，在全球企业中表现最差。截至2013年底中国企业借款14.2万亿美元，超过了13.1万亿美元的美国企业，比标普此前预期提前一年成为全球第一。

　　中国企业的平均负债率有多高？上市公司是国内企业中比较优质的企业群体，但是他们的整体负债率也出乎意料的高。绿靴资本根数据测算，截至2014年三季末，2590家非银上市公司总资产合计为42.24万亿元，总负债合计为28.2万亿元，整体负债率为66.76%。

　　进一步数据显示，2014年三季末，10家上市公司的负债率超过了100%。负债率最高的*ST超日(002506.SZ)高达171.3%，其次是*ST昌九(600228.SH)为110%，紧随其后的是国通管业(600444.SH)、秦岭水泥(600217.SH)、*ST霞客(002015.SZ)、ST南化(600301.SH)，负债率分别为109.7%、107.2%、106.9%、105.5%，另外天一科技(000903.SZ)、洛阳玻璃(600876.SH)、松辽汽车(600715.SH)、上海科技(600608.SH)等负债率也均在100%以上。

　　北京一位银行人士透露，在审核企业贷款时，负债率是考虑最重要的指标之一，而70%是红线。

　　然而数据显示，截至去年三季末，负债率超过70%的非银上市公司高达380家，中集集团(000039.SZ)、中国重汽(000951.SZ)、中国国航(601111.SH)、国投新集(601953.SH)等不少央企和国企均在此列。

　　在所有类型的企业中，国企的负债率尤为突出。财政部最新公布的数据显示，2014年末国企资产总额达102万亿元，负债率维持在65%；2014年，国有企业营业总成本为46.7万亿元，同比增长4.5%，其中财务费用同比增幅达19.2%，遥遥领先于销售费用的4.4%、管理费用的2.6%。

　　“国企负债率过高一是因为其信用级别比较高，二是可能存在贷款逾期，两因素导致其负债率一直居高不下。”上述银行人士认为，民营企业即使想负债高也没有这个条件，银行要求比较严，审核很难通过。

　　预期：三大资本路径

　　国内企业的高杠杆、高负债成为监管层的一块心病，各方对“降杠杆”的呼吁此起彼伏。

　　十八届三中全会发布的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》就提到，“健全多层次资本市场体系，推进股票发行注册制改革，多渠道推动股权融资，发展规范债券市场，提高直接融资比例。”

　　时隔一年多后，李克强再提“发展多层次资本市场，使企业杠杆率通过资本市场的发展、通过直接融资逐步降低”。

　　“大力发展资本市场是降低企业杠杆率的一个重要途径。三中全会以来，IPO重启、新股发行速度加快、新三板挂牌公司迅猛增加等种种动作的主要目的便是提高直接融资、降低企业杠杆率。”尹中立指出。

　　在尹中立看来，去年以来资本市场最大的亮点便是A股指数涨起来了、股票发行加快了。不过，他也指出，通过资本市场来解决融资难、融资贵的问题要有两个不可忽视的前提条件，一是上市公司不能造假，对财务造假或其他欺诈行为要进行严厉惩处；二是要有良好的市场秩序，对投资者一视同仁，坚持“三公原则”，对操纵市场、违规交易的必须严惩。如果做不到这些，资本市场无法发展壮大，即使短期内形成牛市，可以发行股票融资，但无法维持市场持久的繁荣。大量资金在高位及时逃亡，剩下大批散户接盘，将导致不少麻烦。

　　降低杠杆的资本路径具体有哪些？北京一家大型金控集团的投资经理认为，主要有增发、IPO、收购三大路径，一些资产证券化、国企改革的过程也可以归结为定增收购、整体上市和IPO.

 

　　为了解决杠杆率过高的问题，去年以来各行业做了不少新尝试，其中一大亮点便是发行优先股。去年3月，证监会发布《优先股试点管理办法》以来，已有16家上市公司抛出了优先股发行预案，拟募集资金总额达3824亿元，广汇能源(600256.SH)、康美药业(600518.SH)中国交建(601800.SH)等上市公司参与，另外浦发银行(600000.SH)、农业银行(601288.SH)、中国银行(601988.SH)等9家上市银行共同组成发行优先股的主力板块。

　　全国股转公司业务部副总监王小军透露，目前新三板优先股制度已上报到证监会，有望随时推出。

　　在上述投资经理看来，去年以来轰轰烈烈展开的国企改革也成为降低杠杆的一大利器。他认为，如果国企改革通过出售股权改善财务、提高利润率，那么就能起到降杠杆的作用。

　　去年以来，央企如中国石化(600028.SH)、地方国企如锦江股份(600754.SH)、广州友谊(600987.SH)等改革受到各方追捧，不仅股价有大幅提升，股东结构、经营业务等都有所补充。

　　反应：机构潜伏偏好

　　嗅觉灵敏的机构投资者绝不会放过改革大潮中的任何投资机会，而中国企业降杠杆的过程也是产生投资机会的绝佳时机。

　　杨德龙指出，机构投资布局降杠杆企业，主要看降低杠杆后公司的盈利有没有增长。另外如果企业的杠杆率很高，降杠杆会降低财务风险，但是通过降低财务杠杆后公司利润率可能会下降。如果降杠杆再叠加国企改革、优先股、资产重组等概念，机构会更加感兴趣。

　　去年以来，国企改革和优先股便受到了众多机构的追捧。各大券商刚刚公布的2015年A股投资策略几乎普遍看多地方国企改革酝酿的投资机会。2014年坚持“唱多”的国泰君安成功经历了A股的考验后，2015年提出“改革是最大的风口。将国企改革和新三板相关的兼并收购作为主题推荐的重点方向”。

　　有消息称，国企改革顶层设计方案将会以“1+N”的方式在一季度出台，部分成熟方案将争取在春节前推出。广州一位国企高管在与绿靴资本沟通时指出，“只有顶层设计先出台，各地的国企改革才会铺开，目前都是在等待状态。”

　　北京某知名私募副总经理表示，“2014年国企改革只是起步，2015年才是落地年。对于那些有强烈国企改革预期的行业比如电力、酿酒等将重点关注，提前建仓。”

　　经绿靴资本梳理，不少机构早已纷纷建仓国企改革概念股。各大券商推出的国企概念股主要集中在国药股份(600511.SZ)、国投电力(600086.SH)、北新建材(000786.SZ)等，其中国投电力更是获得6家券商的一致推荐。基金发布的2014年四季报显示，32只基金重仓了国投电力，重仓国药股份、北新建材的基金数目分别为25只和17只。

　　有些提早潜伏的机构已经收获硕果。目前，有国企改革预期的华光股份(600475.SH)、东方能源已停牌。基金2014年四季报显示，招商安润保本、大摩品质生活、大摩主题优选三只基金重仓了华光股份，而华夏兴和、华夏行业、景顺长城优选和农银消费主题重仓东方能源(000958.SZ).

　　对于优先股概念股，不少机构也纷纷重仓持有。基金发布的2014年四季报显示，截至2014年12月31日，16只公布发行优先股预案的上市公司中，重仓兴业银行(601166.SH)的基金数量最多，高达228只；其次是浦发银行224只、民生银行(600016.SH)192只、中国建筑(601668.SH)109只。(21世纪经济报道)