事件描述

    公司公告15Q1业绩预告：实现归属净利润同比下降70%~90%。

    事件评论

    业绩同比下滑主要是价格基数过高，销售均价同比下滑所致。公司15Q1归属净利润0.51~0.13亿元，同比下降70%~90%。我们判断15Q1公司销量微增（天气因素叠加大周期下行，使得需求复苏较缓慢），销售均价由于同期基数较高，同比下降10%左右。

    中南区域需求尚可，中期主业经营平稳向前。公司的主要销售区域在中南地区，受城镇化建设支撑，水泥需求仍能保持平稳增长；供给端来看冲击总体不大。公司作为区域龙头，受益较好供需格局，经营至少可稳步向前。从15年看，公司收入增长仍靠新增产能，主要是海外：塔吉克斯坦和柬埔寨，此外桑植2500t/d 也有望年内投产。

    海外布局的领头羊，一带一路的率先受益标的。目前公司在海外布局的产线共4条，其中，塔吉克斯坦一期3000TPD已于2013年8月投产；二期3000TPD在建，预计15年末可投产；三期3000TPD拟建，预计16年投产；另外，公司在柬埔寨收购一条3200TPD产线，15年3月也已正式投产。同时，公司在西藏地区也有3条产线，其中西藏子公司2条合计3000TPD，已经投产；华新孙公司高新雪莲（日喀则）2000TPD，也于14年底投产。我们认为从区域布局角度看，公司的海外及西藏的产线将率先受益一带一路的大战略，值得重点关注。

    重点看好环保业务，未来或再造一个华新。我们认为协处是水泥行业的大趋势：1、市场的倒逼：需求及盈利下滑倒逼水泥企业寻求一条新出路，而协处则是一条光亮之路；2、拓展有优势：协处业务是水泥主业的延伸，水泥企业进行布局优势十分明显；3、环保：协处窑温度高，焚烧垃圾可以实现完全无污染，杜绝了垃圾焚烧发电带来的二恶英问题；4、盈利可期：协处可以节约煤炭等能源，随着政策补贴力度加大，其盈利能力及空间值得期待。公司层面看，华新则是国内协处业务的排头兵：目前公司运行和在建的环保工厂共计20家，年处置能力达446万吨，同比13年提升74%。同 时 ，2014年公司环保业务收入突破1.2亿元，同比增长13%。环保业务是公司中期拳头业务，未来有望借此再造一个华新。

    预计公司15-16 年EPS 为0.86、0.97 元，对应PE14、12 倍，推荐。