事件:
    公司于5月25日晚发布公告,将与八冶建设集团有限公司、吉尔吉斯JBK建设有限公司就共同开发建设吉尔吉斯斯坦水泥生产线项目签署备忘录。
    该项目总投资约1.3亿美元,其中中方占80%,吉方占20%;合作细节将于5月展开,目前尚处于筹划、论证阶段。
    点评:
    根据以往国内水泥企业在中亚地区投产的投资判断(华新水泥在塔吉克斯坦2条3000T/D投资2.5亿美元,上峰水泥在吉尔吉斯斯坦1条2800T/D投资7亿元),本次公司建设的生产线规模约为3200T/D,年产熟料约100万吨。
    吉尔吉斯斯坦地处中亚东北部地区,东接我国新疆,北与哈萨克斯坦接壤,国土面积约20万平方公里,人口约570万;国内政治较稳定,新领导人要大力发展经济,目前基建和房地产刚刚兴起,水泥需求较大(约350-450万吨/年),而目前产能不到150万吨,且属于落后产能,污染很严重,估算下来约有250-300万吨的缺口;另外,当地水泥价格接近100美元/吨(国内约200元/吨),而煤价、电价、人工都显著低于国内水平,吨净利较高。
    从股权比例来看,预计公司将处于相对控股地位;虽然本次公告未披露公司与八冶的股权比例,但我们预计公司将处于相对控股地位,而八冶建设集团将作为承建商负责生产线的建设等环节。
    投资建议:
    公司作为央企,积极响应国家“一带一路”的号召,成为第一个“走出去”的西北水泥企业;另一方面,海外项目盈利较好,长远来看也将成为公司新的利润增长点。目前因项目暂未落地,我们暂时维持公司2015-2017年EPS 0.73、0.83、1.06不变,“增持”评级。
    风险提示:项目推进低于预期