金隅股份(601992)
    2015 年公司实现营收409.25 亿元，同比-0.77%，归属净利20.17 亿元，同比-16.73%。每10 股派发现金股利0.3 元转增10 股。
    水泥量价齐跌拖累全年业绩，地产改善带动Q4 业绩超预期回升
    公司业绩下滑主要原因在水泥市场供需进一步恶化，量价齐跌拖累业绩；分季度来看，公司Q4 营收同比+20.72%（Q1、Q2、Q3 分别为-16.6%、-9.15%、-3.83%），归属净利同比+40.15%（Q1、Q2、Q3 分别为-60.34%、-27.6%、-96.11%），Q4 业绩出现超预期回升，主要受益于货币政策、地产政策持续宽松带来的房地产业务业绩回升。
    地产业务：业绩底部开始回升，工业用地加快转化
    房地产板块结转收入169.2 亿，同比上涨8.91%；毛利率36.9%，同比提升2.31 个百分点；政策环境持续友好，带动公司地产业务增速、盈利能力均有所回升。地产总体结转面积126.31 万平方米，同比降低15.64%，其中商品房销售改善较为明显，结转面积106.97万平米，同比增长10.66%，销售单价同比增长17.81%。在京津冀一体化的大背景下，工业用地转化得以加快，2016 年将有更多的项目切实落地
    水泥业务：景气处于历史底部，政策催化或迎来转机
    水泥板块收入108.29 亿元，同比下滑14.88%；销量3926 万吨，同比下降3.16%；水泥售价178 元，同比下降16.97%；吨毛利18 元，同比下降45.75%；吨净利-15.2 元，去年同期盈利0.9 元。水泥业绩下滑主要原因还是华北水泥市场进一步恶化，出现量价齐跌。行业目前已在历史底部，公司量价环比均在改善。后续需求端受益京津冀一体化推进，供给端受益供给侧改革，预计公司水泥板块业务有望出现转机。
    投资建议：维持“谨慎增持”评级
    公司地产业务2015 年回升趋势明显，其重点布局一线城市，今年有望延续增长态势，且北京工业用地储备丰富、转化加快，价值重估提速；水泥业务已经处于历史底部，今年以来量价已出现环比改善趋势，后续在京津冀一体化、供给侧改革等政策驱动下，供需有望迎来边际改善。我们预计2016-2018 年公司EPS 分别为0.53、0.59、0.62，维持“谨慎增持”评级。
    风险提示：京津冀地区固定资产投资继续下滑，新投产能大幅增长。