由华东水泥价格反弹触发,安徽海螺的股价上涨了40%(恒生国企指数上涨8.2%)尽管一些投资人质疑水泥价格能否持续,我们预计华东水泥价格在4月依然反弹并好于预期需求复苏和保价限产促使价格反弹春节过后,华东地产迅速回暖,从而加速了水泥市场的复苏(海螺占比30%)同时,管理层告诉我们自16年第一季度以来,公司有不少重点工程订单,这是自15年下半年以来所没有的。华东水泥价格累计增长了每吨30-40元。另一方面,春节前后的厂商们的限产和保价执行的很好,从而导致了库存较低,因此价格有空间上行。
    需求持续且第二轮涨价开始投资者质疑一线城市已经有政策限制房价,水泥需求是否可以持续。但是我们发现,华东的二线重点城市,南京,苏州等,在一季度大幅增加了土地供应。并且这些土地大部分要在6个月期限内开工。我们同时发现目前华东各地的水泥库存依然在50%以下,大部分厂商目前满产满销,预示着依然有空间提价。昨日起,华东第二轮提价已经开始,厂商预示四月下旬还将继续提价。目前,海螺的每日出货量超过了85万吨,好于14年的同期水平,作为成本最低且具有华东定价权的企业,海螺将从华东价格复苏中受益。
    维持买入评级我们对华东水泥复苏乐观,海螺水泥凭借其强劲的资产负债和成本优势依然是我们在水泥行业大盘股中的首选。我们微调16E每股净利润从人民币1.51元至1.57元(同比增长10%),微调17E每股净利润从人民币2.05元至1.98元(同比增长26%)。我们上调目标价从港币24.50元至26.50元,对应16吨企业价值430元人民币。基于23%的上行空间,我们给予买入评级。