华润水泥控股 (01313)
　　中国华润水泥宣布了1Q16 净利为港币6.6 百万元，每股净利润为港币0.001 元（同比下跌99%），主要是因为失望的吨水泥售价导致。1Q16 净利润占到15 年全年净利润的1%，同比1Q15 净利占15 全年净利的62%
　　吨毛利随吨售价缩减在1Q16，华润水泥销售了16.8 百万吨水泥和熟料（同比上涨2.1%）2.3 百万立方的混凝土（同比减少11%）吨售价在该季度为229 港币，环比减少13 元，同比减少81 元。从而吨毛利为港币41 元，对比4Q15 的51 元和同比1Q15 的81 元。较低的毛利，是由于房地产和基建的需求较弱，从而导致了1-2 月份的销售成绩失望所致。
　　杠杆率持续提高华润净负债从15 年四季度的170 亿港币增加到目前的185 亿港币。目前杠杆率为69%（对比4Q15 的64.1%）在水泥行业下行趋势下，华润的持续上升的杠杆率可以反映出华南的形势严峻
　　吨毛利触底反弹但不可持续在三月下旬，华南水泥价格开始强势反弹有20-40 人民币。主要是由于基建需求增长所致。华润目前日出货量为75 万吨，比较1-2 月份的25 万吨。但是，华南下半年至少有7 条生产线约9 百万吨产能的增加。且目前华南的地产高库存难以带动地产需求增长。我们不认为提价在华南可以持续且会在2Q16 到达顶点。
　　维持中性评级为了反映目前的华南水泥供需关系，我们维持每股净利润16E 为港币0.17 元（同比增长6%），17E 为港币0.20 元（同比增长18%）和18E 为港币0.33（同比增长65%）。我们微调目标价从港币2.35 至港币2.55 元，对应吨毛利为285 元人民币。基于4%的下行空间，我们维持中性评级。