中国建材(03323)
　　毛利在 2Q16 复苏 在 2Q16，中建材运输了 79 百万水吨泥和熟料（ 环比比增加46%），以及 21 立方米混凝土（环比增长 50%）。水泥和熟料每吨均售价为人民币 186,环比减少人民币 9 元， 同比下降人民币 29. 每吨单位毛利恢复至人民币51， 环比上涨 13 元， 同比下降 3 元/吨.毛利复苏主要由于吨成本从 1Q16 的 157元下降至目前的 135 元。 混凝土均售价为 278 元/立方米，同比下降人民币 29 元/立方米。同时混凝土单位毛利为 78 元/立方米，同比下跌人民币 18 元/立方米。这个结果再次确认我们认为今年三月需房产和基建需求强劲净负债负担 中建材总净负债在 2Q16 上涨至人民币 1931 亿元， 对比 1Q16 的 1501亿元和 2015 年净负债为 1840 亿元。杠杆率（含有少数股权）达到了 264%对比1Q16 的 205%和去年年底的 246%。公司的财务成本在 1H16 为人民币 414 亿元，对比 1H15 的 525 亿元。我们认为 CNBM 的财务成本将在利息下降区间内持续下跌。对未来依然谨慎 中建材上半年业绩印证了我们认为公司作为高成本企业，难以在水泥行业复苏期间获得显着的毛利改善。此外，公司的巨额债务问题与高达 429亿人民币商誉，将会给公司带来巨大问题从而影响其股价。中建材母公司与中才国际的合并方案已经获得国务院批准，但是我们在过去报告提过两公司在水泥业务上没有协同效应，其次，双方子公司的合并需要有 1-2 年时间才能完成。升为中性评级 基于对盈利的谨慎态度， 我们调低 16E 每股净利润人民币 0.23 元至 0.09 元（同比减少 50.5%）， 17E 每股净利润从人民币 0.39 元（ 下调至 0.22元（ 同比增加 139.2%）.考虑中建材将于中材合并且行在复苏期间， 目标价从 3.05港币上调至 3.62 港币，对应的吨企业价值为人民币 420 元。基于 5%的下行空间，我们将公司评级从减持升为中性。