投资要点
　　事件：
　　公司披露2016 年业绩预告，预计业绩扭亏为盈，归属母公司净利约0.2-0.8 亿元，去年同期为-17.15 亿元；非经常性损益7 亿元，去年同期为10.4 亿元。

　　点评：
　　全年量价齐升，但4 季度略低于预期。全年公司销售水泥熟料7744 万吨（含内销），同比增10.23%，预计京津冀区域的销量增速应该超过10.2%（金隅销量增长41%）；扣非后的盈利受上半年特别是1 季度的拖累，全年仍亏损6-7 亿元，但同比减亏超过20 亿元，主要受益区域景气度的明显改善，水泥价格同比大幅提升。Q4 销量约1840 万吨，同比增2.2%，略低于预期，可能跟冬季北方施工淡季以及雾霾影响有关；盈利方面，Q4 扣非后亏损超过2 亿元，预计吨净利约-12 元/吨，环比三季度下降约30 元/吨，我们认为主要是东北、内蒙古等区域水泥亏损较多造成的，京津冀预计没有那么差，但环比肯定也有一定程度的下滑。

　　如此前预期，公司成功通过资产处置等方式实现扭亏。4 季度公司通过转让三河冀东、冀东吉林公司的拆迁补偿和设备处置等方式实现约7-7.5 亿元的非经常性损益成功实现扭亏，其中以6.37 亿元转让三河冀东水泥（账面值8122 万元）获得约5.55 亿元投资收益。

　　未来其它资产处置收益不容小觑。近期公司披露转让唐山海螺型材40%股权，我们认为公司已经开始对旗下相关资产进行梳理和处置，鉴于公司及冀东集团下面存在不少类似三河冀东这样存在土地溢价的资产，未来这部分资产的处置也将带来不少的投资收益，需要紧密关注。

　　投资建议：
　　京津冀是我们最看好的区域之一，在需求的持续性和供给收缩的阻力等方面的表现相对其它区域将更为突出；另一方面，作为环保、供给侧改革重点监控区域，后续去产能在行政手段方面的力度相对也更强一些。

　　短期扭亏或让市场对冀东的疑虑有所削减，但长期来看重组后冀东的盈利能力才是市场疑虑的核心，而我们相对乐观，无论从16 年2、3 季度旺季提价的表现以及在重组过程中双方管理层执行力的体现等方面都让我们可以对重组后的冀东有所期待。

　　基于相对中性的盈利预判，维持公司2016-2018 年归母净利0.48、24.9、31.1亿元的盈利预测，对应重组后的冀东17、18 年PE 分别为11、9 倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：需求低于预期，重组后协同效应低于预期，水泥外其它业务出现大量亏损。