公司2016年实现营收51.14亿元,同比增长5.62%,营业利润1.34亿元,同比增长148.9%;归属净利润1.67亿元,同比下降7.06%。

    Q4营收回升趋势明显,业绩受计提减值影响较大。

    公司Q4营收同比增长23.03%,回升趋势明显;Q4归母净利润-3722万,同比下降132%,主要是子公司红古祁连山、夏河祁连山、甘谷祁连山以及天水祁连山计提资产减值大幅增加所致(Q4资产减值1.32亿元,全年计提1.54亿元,15年Q4计提780万,全年2712万)。

    受益景气回暖,盈利改善趋势明显。

    公司全年水泥熟料销量2179万吨,同比增长5.8%,吨收入214元,同比下降2元/吨,主要是16年行业景气底部持续回升,但价格走势前低后高,均价略低于15年。甘肃地区水泥价格2016年年初240元/吨,下半年价格持续上涨至345元/吨,公司盈利改善明显,单季吨毛利环比持续回升,全年吨毛利67元/吨,同比上涨15元/吨。

    甘青地区供需关系较好,2017年业绩弹性有望进一步显现。

    甘青地区历来供需关系不错,产能利用率维持高位。作为一路一带重要节点,具备区位优势,基建将支撑需求保持稳定增长,供给方面区域市场集中度高,且供给侧改革有望进一步推进,驱动供需关系持续改善。短期来看,错峰停产使得库位较低,随着后续需求启动,接下来有望进入提价窗口,公司作为区域龙头,全年业绩弹性有望进一步显现。

    投资建议:维持“买入”评级。

    公司平均吨净利在20-30元,2010年吨净利高点水平一度达到60元。2016年公司业绩已经出现底部拐点,2017年业绩弹性有望进一步显现。预计公司2017-2019年EPS分别为0.72、0.90、0.85元,且存在超预期可能,给予“买入”评级。

    风险提示:基建开工不达预期、价格大幅下降、产量不达预期。