本报告导读：
　　公司是雄安主题最低估值环保公司，三大认知差尚存、插上“一带一路+PPP”的翅膀、管理层有活力（高管持195 万股），维持目标价18 元，空间42%，增持。

　　事件：
　　中共中央、国务院印发雄安新区千年大计决策，比肩深圳经济特区和上海浦东新区，新区规划聚焦生态环保， 4 月7 日先河环保等涨停。

　　评论：
　　投资建议。维持预测2017/18 年EPS1.01/1.29 元，增速32%、31%，维持目标价18 元，对应2017 年PE18 倍，空间42%。

　　雄安水治理，且看葛洲坝。①公司已布局凯特水务/湖南海川达/北京中凯三家水务公司，水处理能力达240 万吨/日。②水务2015/2016 营收1.23/2.76 亿元，同增+124%。③水处理和PPP 项目经验丰富，2016年参与海口/荆门/温岭等水务项目约88 亿元，PPP 占比约62%；完成伊拉克巴格达污水处理厂/赤道几内亚马拉博污水处理厂/天津塘沽区污水处理厂/云南滇池三期流域治理等在国内外有影响的水务项目。

　　雄安概念下估值最低的环保股。①对比雄安环保股PE：先河环保48倍/首创股份36 倍/天壕环境36 倍，葛洲坝仅13 倍，估值最低。②环保业务的高成长性被低估，2015/16 环保营收66/138 亿元，增速111%，预计2017 年可达250 亿元/同增81%。③环保业务有四大板块：1）再生资源由环嘉和葛洲坝兴业主营，环嘉再生资源业务居全国前三，2015/16 营收65/123 亿元，利润1.6/3.2 亿元/同增108%。2）污水污泥由中固公司主营，新签订单14 亿元，营收1.4 亿元，利润1309 万元；3）道路材料由道路材料公司主营，营收3126 万元，利润521 万元；4）固废处理由洁新科技主营，工业产值1087 万元，已建老河口水泥窑500 吨/天垃圾处理线，在建及准备5 条新生产线。④“传统业务+环保”协同发展，环保大平台显现，如基建废旧钢材回收利用/水泥窑固废处理/炼钢废渣生产沥青混凝土钢渣集料/空气储能装备制造等。

　　雄安崛起，公司深度受益。①雄安千年大计聚焦生态环保，7 大重点任务3 次提及绿色，明确提出打造水城共融的生态城市；保定2016 年明确白洋淀10 类156 个改善项目，计划投资246 亿元。②公司2004年承建保定市满城县输水工程漕河渡槽漕河段三标，是全国最大的输水渡槽工程。③子公司凯丹水务在河北定州、宣化拥有污水处理厂。

　　④公司在河北唐山拥有3 个项目，唐山丰南海泥固化项目、基础设施建设及棚户区改造项目和临港经济开发区基础处理项目。

　　风险因素。环保外延不及预期；产业链拓展存不确定性。