投资要点：

　　1、增持。维持2017-18年EPS1.01/1.29元、目标价18元，空间51%。

　　2、业绩超于市场预期。1)2017Q1营收232亿/+38%，净利7亿/+16%，大幅超于市场预期的个位数增速或负增速，主要系地产、环保、建筑贡献；2)毛利率11%/-4pct，系毛利率较低的环保等业务占比增加；净利率3%/-0.6pct，系环保和水泥运输费和房地产企业销售费上升、对联营企业确认收益减少179%、葛洲坝地产和葛洲坝龙湖置业的少数股东权益增加153%；三费率7%/-1pct，人民币贬值导致财务费用率下降1pct；营改增导致营业税下降-15%；4)经营净现金流-59亿/-78%，系房地产板块竞拍土地和开发投入增加。投资净现金流-8.7亿/-197%，系水泥基建投资增加。

　　3、高增具备持续性+确定性，复合型题材+估值重构，走势更长久。1）2014-16净利增速均值32%，Q1均值14%；管理层参与集团股权激励，解锁条件包括净利复合增速≥10%等，公司须实现增速约20%；2016剩余合同2698亿元，收入保障3倍；2016新签2136亿元/同增18%，2017Q1新签690亿元/同增43%；2017营收目标1200亿元/20%；高管等总计持股约195万股有动力，2016净利增速27%，远超可比央企（中国建筑15%/中国交建7%/中国中铁2%）。2）高效扩张环保/高端装备，营收增速111%/149%，估值尚未反映行业属性切换（葛洲坝/格林美PE11/29倍）。3）PPP+雄安环保+一带一路+国改复合型题材。

　　4、风险因素。PPP落地及环保扩张不及预期；环保板块盈利能力等