华新水泥(600801)

中西南地区水泥龙头，积极布局产业一体化?

华新是我国中西南地区水泥龙头，依托水泥业务积极布局下游和环保产业，业务领域覆盖集水泥、混凝土骨料、装备工程和环保工程于一体。依托环保效益和业务协同，公司成本持续下滑，带动业绩持续增长。

基建投资有望维持，各业务板块预期放量?

中西南地区仍是基建重点，“十三五”期间，湖北、云南交通领域投资预计增长64%和47%；城镇化率推动亦提升水泥需求，我们判断区域水泥需求有望提升22%。“一带一路”沿线国家基建薄弱，公司稳步推进将受益。

水泥市场竞争格局优于全国水平，价格弹性可期?

水泥业务是公司的核心业务，2016年营收占比88%。公司深度布局的中西南地区竞争格局优异、协同程度高，17年错峰生产执行效果可期。受益基建投资持续增长，混凝土业务有望逆转、骨料业务有望持续提升。公司积极布局西藏业务也使公司独享藏区基础建设红利。

华新变革：成功转型环保产业，静待政策落地?

公司水泥窑协同处置生活垃圾业务暂无法盈利，政府补贴低是主因。目前，公司废弃物处置产能扩充到555万吨。华新RDF技术优势明显，充分挖掘垃圾中燃料、原料价值以降低水泥企业处置成本。公司环保投资深度布局已经完成，静待政策东风。? 盈利预测?考虑到水泥和骨料业务量价齐升，环保政策有望破局打开新空间，我们预计华新2017~2019年EPS分别0.8元、0.97元和1.25元，对应PE12.85、10.56和8.18，我们维持“推荐”评级。

风险提示：

1)煤炭等原材料价格上涨风险；

2)中西南地区错峰生产效果不达预期；

3)区域内基础设施建设和房地产建设不及预期；

4)公司环保项目不及预期。