投资要点
　　事件：公司公告2017年上半年业绩预增，实现归属于上市公司股东的净利润较2016年同期增加90-110%，2016年同期33.5亿元。

　　2017年水泥行业盈利改善，公司受益明显。2017年将是水泥业绩回暖的大年，从水泥上市公司已预告的中报业绩看，1 家亏损收窄，3 家扭亏大增，5 家同比大增，主要原因包括三点：一是成本端支撑，动力煤价格上半年虽有波动，但基本维持稳定；二是供给端去产能成效显著，水泥企业淡季错锋生产、停窑限产政策有序推进，2017年上半年水泥产量11.1亿吨，同比小增0.4%；三是需求端受固定资产投资、房地产新开工面积拉动稳定，上半年固定资产投资完成28万亿元，同比增8.6%，房地产新开工8.6亿平方米，同比增10.6%。公司作为行业龙头，充分受益水泥量价齐升。

　　业绩毋庸置疑，2017年仍将继续领跑行业。公司盈利能力突出，2016年实现营收559亿元，占上市水泥公司总和的31%，实现归母净利润85亿元，占上市水泥公司总和的65%，而公司总资产仅占上市水泥公司总和的21%。2017年，除去投资收益，公司全年业绩占上市水泥公司全部的比重有望进一步增加。

　　2017 下半年应重点关注公司海外成长。随着去产能持续推进，环保督察力度提升，水泥行业国内集中度将进一步提升，未来水泥行业的重要看点是海外拓展。

　　公司国内的框架布局基本成型，海外业务已拓展至印尼、缅甸、柬埔寨等国家，公司2016年南加海螺二期和西巴布亚公司的水泥熟料生产线、孔雀港粉磨站以及缅甸海螺水泥熟料生产线等项目投产后，海外熟料产能约480万吨，水泥产能约935万吨；2017年公司在建重大项目包括印尼巴鲁海螺水泥、马德望海螺水泥及北苏海螺水泥的三条5000t/d 熟料生产线及粉磨站项目，预计今年公司海外产能有望站上新台阶，后续盈利值得期待。

　　盈利预测与投资建议：预计公司2017-2019年EPS 分别为2.35元、2.62元、2.82元，未来三年归母净利润将保持21%的复合增长率，考虑公司稳定的盈利能力以及大规模海外布局，给予公司2017年12 倍PE，对应目标价28.2元，首次覆盖，给予“增持”评级。

　　风险提示：（1）原材料价格上升的风险；（2）固定资产投资和房地产投资增速下滑的风险；（3）海外项目拓展不及预期的风险。