今年上半年，在需求端平稳增长和供给端的有效控制下，全国水泥市场行情整体延续了去年下半年的向上走势。百年建筑水泥价格指数显示，进入3月份全国水泥价格开始稳步上涨，5月底达到最高点，6月开始市场开始出现正常的淡季回落现象。接下来我们将对前7个月水泥市场做一下总结分析并对后市走势做一下简单预测。

一、1-7月全国水泥整体小幅下跌，以“跌-涨-跌”形式演绎

2017年前7个月国内水泥价格虽整体小幅下挫，但中间亦有波折、有抢眼表现。具体表现为三个阶段：1、2017年开年到二月底三月初的小幅下跌。这一阶段主要是因为天气寒冷加上年关附近假期较多，工程开工不高，水泥需求萎靡，价格走低。 2、3月初到6月底的强势拉涨。需求端受天气转暖，冰雪融化，建筑行业传统旺季到来，工程陆续动工，GDP、固投等数据表现良好，正是水泥需求急剧放大的阶段；供给端在停窑限产、环保限产政策作用下水泥产量得到有效控制；再加上部分地区砂石等原材料短缺，水泥生产成本提高，所有的这些都有效推动了水泥价格持续上扬。3、6月底到目前为止的弱势下挫阶段。近期的水泥价格下挫主要受农忙、中高考、高温多雨天气的影响，工程开工受阻，水泥需求放缓，价格随之下挫。

截止7月31日全国水泥价格指数349.2，较年初微跌0.47%，月环比下跌2.58%，同比上涨31.44%。全国26个主要城市P．O42．5散装水泥均价339.04，较年初下跌0.19元/吨，月环比下跌5.96元/吨，同比上涨76.16元/吨。

图1 水泥价格走势

分区域具体来看，

华东地区：1月份江苏、福建、江西由于水泥供应充足，市场需求放缓后跌势明显。进入3、4月份华东地区市场行情持续涨势，特别是长三角地区的水泥、熟料价格继续上调。进入7月份以后高温多雨天气较多，工程施工受阻，华东各区域水泥价格开始大面积的下滑。

中南地区：1月份市场需求下滑，但除广东外价格无明显下降；3月份河南郑州、新乡、信阳等地因煤炭、熟料等原材料价格大涨，推动了水泥价格的上涨；4月月初河南市场的平顶山、安阳等地在华北市场的带动下上调了20-30元/吨，但因需求力度不足，加上治超严厉，导致价格又大幅回落；湖南地区因雨季来临，加上外来水泥进入，价格亦出现下调；湖北武汉、荆门等地因此前期错峰生产，各水泥厂家熟料库存低位，价格上调10-20元/吨；海南及两广地区水泥行情维稳。5月河南地区受一带一路峰会影响先涨后跌。湖北、海南、湖南等地由于停窑、环保检查影响，水泥价格上调10-30元/吨。广西、广东市场水泥需求较小，整体走势下跌10-20元/吨左右。6月受雨水天气影响，除河南、湖北以稳为主，其他地区水泥价格均大幅下调。7月河南地区月初熟料线投产，郑州、新乡等地高标水泥价格下调30-40元/吨；湖南长沙等地因外来水泥冲击及本地水泥需求持续低迷，行情大幅下跌50-60元/吨；湖北地区由于水泥厂错峰生产，整体价格维稳运行；两广地区月初下浮走弱10-20元/吨，但目前部分水泥企业正在错峰停产过程中，行情获得短期支撑。

华北、东北地区： 3月东北地区在错峰生产的带动下，水泥市场价格涨幅较大。华北地区的天津、河北唐山、秦皇岛等地因受到环保要求影响，部分小型水泥生产企业停产或者关闭，地区水泥供应趋紧，因此各地企业在中旬末顺势上涨了30元/顿左右。5月东北市场库存较低，但需求随天气好转放大，水泥价格上调15-50元/吨。华北区域受“一带一路”峰会影响，部分水泥企业率先上涨20-30元/吨。6月东北地区、华北京津冀水泥行情保持稳定，整体波动较小。华北内蒙的乌兰察布及其周边地区水泥行情上涨10-20元/吨，企业库存趋紧，顺势上调销价。7月华北地区月初水泥行情出现不同程度的下跌，其中河北邯郸等南部市场水泥行情下滑10-20元/吨的价格；但华北地区7月25-26日将进入第二阶段停窑，停窑时间为期20天至8月中旬起开窑，水泥行情方面未见价格上涨迹象，主要以稳价为主；东北地区弱势运行，其中黑龙江、辽宁部分地区水泥价格小幅回落30元/吨，工程开工率不高，需求下滑，降价缓解库存压力。

西北、西南地区：3月西北地区涨价区域进一步扩大，其中甘肃、兰州等地表现抢眼；西南地区云南率先发力上涨，四川、重庆等地随之跟进。4月受错峰生产结束、水泥输出受阻影响，西北、西南市场水泥价格弱势运行，出现跌价的区域扩大。5月除甘肃嘉峪关地区小幅回落20元/吨以外，西北地区大部保持稳定。西南大部地区四川峨眉山地区因主流企业停窑限产措施落定，行情略微上涨，其他地区水泥行情低迷，销价下调20-30元/吨。6月西南市场受降雨影响，贵州、四川、重庆水泥价格均大幅下挫。西北地区整体行情趋稳，其中陕西地区开始执行错峰停窑，水泥价格未有明显提升，主要以保价为主。新疆地区水泥产能过剩，水泥价格整体弱势运行。7月西北市场陕西关中地区在周边市场带动下大涨；新疆地区受低标水泥标号取消和“一带一路”战略影响，水泥行情相对乐观；西南地区水泥的表现的变化令人刮目相看，其中四川、重庆川渝地区水泥行情大涨；贵州黔南、云南昆明地区水泥价格小幅回落20-30元/吨，受雨季影响，市场需求下滑。

二、产量增速放缓

2017年6月中国水泥产量为22080.9万吨，同比下滑0.9%。2017年1-6月中国水泥产量为111308.5万吨，同比增长0.4%。

图2 1-6月份全国水泥产量变化

从各大区域来看，2017年1-6月，华东地区水泥产量最多，高达3.66亿吨，中南和西南地区紧随其后，华北、东北、西北地区相对较少，东北仅生产3814万吨。同比增速上看，华东地区和西南地区水泥产量同比增速较快，华东地区增长最高，达到3.39%的水平。华北、东北、西北地区水泥产量增速均为同比负增长，东北产量增速更是低于-14%，华北也有13个百分点的同比负增长，相对来说西北地区水泥产量同比降幅较小。

图3 1-6月份各区域水泥产量占比

分省市看，2017年1-6月份水泥产量超过5000万吨的省市有11个，具体包括江苏、浙江、安徽、山东、河南、湖北、湖南、广东、广西、四川、云南；低于1000万吨的则包括北京、天津、上海、西藏、青海、宁夏5个省市。从增速上来看，产量增速较快的省市有西藏、宁夏，幅度都超过20%；产量相对去年大幅下滑的包括北京（-32.65%）、辽宁（-25.39%）。

图4 1-6月份全国各省水泥产量及增速

三、销量平稳增长

2017年1-6月全国水泥销量109588.1万吨，同比增加1.62%，增速虽比前值回落0.49个百分点，但这主要是因为15年的基值是近几年的低点，所以自16年年初销量增速由负转正以来，1.62%的增速相对来说是比较平稳的。并且1-6月份的产销率为98.8，较去年同期增加1.2个百分点，供销基本保持平衡状态。

图5 全国水泥销量

四、水泥行业利润大增

2017年1-5月份，全国水泥行业总营业收入规模就已经达到3944亿元，利润达到237亿元，超过去年前9个月的利润总和，行业效益再次增长已经毋庸置疑。1－6月，全国水泥行业营收4598亿元，同比增长21%；水泥行业利润达到334亿元，同比增长248%，超过了2015全年利润；销售利润率达到7.26%，较去年同期提高4.8个百分点，这已经超过了工业平均利润率水平；百元资产实现利润2.53元，同比提高1.79元。

截止7月31日，在已经发布业绩预报的19家水泥上市企业中，有16家水泥企业上半年归属上市公司股东净利润为预增，3家水泥企业预计亏损，包括青松建化、福建水泥和冀东水泥。其中，中材股份旗下的天山股份、祁连山、宁夏建材，以及同方康泰、台泥、亚泥和西部水泥均有扭亏为盈。

五、产业链分析

1、上游：原煤产量持续恢复性增长，价格止跌回升

6月份，原煤产量3.1亿吨，同比增长10.6%，自今年3月份以来，原煤产量已经连续4个月保持恢复性增长；日均生产1028万吨，比5月份增加67万吨。1-6月份，原煤产量17.1亿吨，同比增长5.0%；日均生产946万吨，比去年同期增加52万吨，接近2015年同期正常水平。煤炭价格止跌回升。随着“迎峰度夏”的来临，煤炭需求有所增加，煤炭价格止跌回升。截至7月31日，秦皇岛5500大卡煤炭平仓价每吨620元，比7月初上涨27元，比去年同期上涨200元/吨。

对于后市价格走向我们可以从供需两端来分析，需求端来看，现阶段仍处于用煤高峰期，电厂消耗库存能力强，场内库存降低明显，后期仍有加大采购动力煤的需求。供应端来看，在有关部门一系列保障煤炭供应措施下，上游整体生产正常，但受“煤管票”影响，市场供应得到一些制约，对港口发货造成一定影响。目前市场对动力煤后市保持观望态度，整体煤市走强，主要煤企仍有上涨意向，但整体后期煤炭需求高峰期将逐步消退。综合来看，8月份煤价将会以震荡偏稳运行为主。

下游：投资平稳增长，宏观经济向好。

上半年，国内生产总值为381490亿元，按可比价格计算，同比增长6.9%，比上年同期提高0.2个百分点，我国经济运行延续了稳中向好的发展态势，稳的基础更加巩固，好的态势更加明显，经济增长质量进一步提高，总体形势好于预期。2017年上半年，全国固定资产投资（不含农户）280605亿元，同比增长8.6%，增速与1-5月份持平。上半年，投资结构持续优化，制造业投资、民间投资增速回升，投资运行中积极因素逐步积累。

上半年，基础设施投资59422亿元，同比增长21.1%，增速比1-5月份和去年同期均提高0.2个百分点；占全部投资的比重为21.2%，比去年同期提高2.2个百分点；房地产投资增速虽然在5月份出现拐点之后，但6月份却并未出现明显下滑，上半年8.5%的累计增速仍显著高于去年最高点。即使下半年房地产投资有所下滑，但预计全年增速高于去年是大概率事件，这意味着房地产投资对水泥的需求同比有明显增长。

六、后市展望

7月以来受高温多雨天气到来影响，全国水泥市场价格整体呈现出弱势下跌的态势。8月份这一天气状况将延续，所以水泥需求低迷的情况难以改善。但随着部分地区进行了停窑限产，对水泥产能的控制发挥了巨大的作用，供给端压力有所缓解，而且固投、GDP等各项经济数据表现良好，所以水泥行情大幅下跌的可能性不会很大。