1、需求：地产基建增速仍高，水泥需求表现尚可

    产量略有增长，“南强北弱”特征明显。2017 年 1-5 月全国水泥产量约 8.9 亿吨，同比增长 0.7%，较 2016 年增速水平有所下降。分区域来看水泥需求呈现“南强北弱”特征，2017 年 1-5 月华北、东北地区水泥产量增速最低，分别为-12.0%、-13.2%，西南、华东地区水泥产量分别为 3.4%、2.8%，高于全国平均水平。

    地产：地产投资仍然保持较高增速。2017 年初以来房地产投资状况表现不错，2017年 1-5 月房地产投资增速约 8.8%，较2016 年全年提升1.9个百分点。

    基建：基建投资增速环比有所回落，但亦保持较高增速。基建投资（不含电力）增速自 2014 年以来中枢持续下移，但从2016年初开始基建投资增速呈现回升趋势，2017 年 1-5 月，基建投资（不含电力）累计增速约20.90%，增速近期有所回落，但仍较 2016 年全年提升 3.5 个百分点。

全国水泥产量累计增速：%

数据来源：公开资料整理

    相关报告：智研咨询发布的《2017-2022年中国水泥市场供需预测及投资战略研究报告》

2017 年1-5月全国及各区域水泥产量累计增速：%

数据来源：公开资料整理

全国房地产投资累计增速：%

数据来源：公开资料整理

全国基建投资（不含电力）累计增速：%

数据来源：公开资料整理

    2、供给：新增产能放缓，协同力度提升

    水泥新增产能规模自2010年以来持续减少，但行业仍有新增产能投放。根据数据，2017 年初以来已有 6 条生产线投产，合计熟料产能约800 万吨，但同时行业基本没有熟料产能淘汰，说明水泥行业仍处于产能净增加状态。

2010 年以来全国每年新增熟料产能：万吨

数据来源：公开资料整理

    3、价格及盈利：价格表现强势，盈利水平提升

    2017年上半年以来水泥价格表现强势。2017 年 6 月中旬全国高标水泥均价约 348元/吨，同比涨幅超过 80 元/吨。

    分区域来看，华北地区水泥价格同比涨幅全国最大，其中京津冀地区高标水泥均价1-6 月同比涨幅达 149 元/吨、目前当地高标水泥含税报价约达 412 元/吨；东北、西北地区弹性相对较弱。

全国水泥均价走势：元/ 吨

数据来源：公开资料整理

2017 年1-6月各区域高标水泥均价同比涨幅：元/ 吨

数据来源：公开资料、智研咨询整理

    上半年水泥行业盈利显著改善。2017 年 1-4 月份水泥行业利润总额约 136.5 亿元，较 2016 年同期的-1.5 亿元显著改善。2017 年 4 月初以来煤炭价格出现回落，而水泥价格维持坚挺，行业盈利水平继续提升。从盈利指标水泥煤炭价格差来看，同比改善明显。

秦皇岛港5500大卡山西优混平仓价：元/ 吨

数据来源：公开资料整理

水泥煤炭价格差：元/ 吨

数据来源：公开资料整理

水泥行业历年 1-4月累计净利润

数据来源：公开资料、智研咨询整理