2017水泥行业投资展望：

2016年我国水泥行业利润达 518亿，同比增长 55%，（2015 年全行业 333 亿）。通过 2017 上半年水泥价格行情走势来看，我们上调全年行业利润至 725 亿，预计全年利润同比增速 40%以上（如果三四季度价格表现强势，有望达到协会期望的 800 亿利润空间），全行业仍值得关注，但当前预期较满。

当前我们对于水泥行业的观点如下： 6-8 月份：随着南方雨季逐渐来临，行业将逐步转入淡季，我们预计华东地区水泥价格回调幅度在 40-50 元，华南在 20-30 元，华北由于环保因素影响，高标号水泥将基本持平或微幅下调，西北地区价格也较稳定。 8-10 月份： 今年金九银十行情，我们认为水泥价格的反弹幅度有限，勉强修复下淡季下跌的空间。水泥股尤其年初预期较满，股价机会不是很大。个股方面可关注海螺水泥，预计全年经营净利润在 130 亿左右（加上投资收益净利润近 150 亿，对应 PE 不到 9倍，估值较低，具备空间）。

本周水泥观点：

水泥价格开始陆续公布上涨， 9 月将进入旺季。

本周全国水泥市场价格环比震荡上行，涨幅为 0.1%。价格上涨区域主要是江苏、浙江、安徽和湖北西部，上调 10-20 元/吨， 河南、河北唐山和贵州贵阳报价大幅上涨30-50 元/吨，实际执行有待确认；价格下跌区域主要是辽宁和广西，幅度 10-30元/吨。 8 月下旬，随着市场逐渐走出淡季，并在主导企业带领下，水泥价格开始陆续公布上涨。

从需求层面来看，不同地区水泥需求表现差异较大，江浙沪皖赣地区下游需求提升相对明显，各企业发货量环比增加 10%-20%，企业发货恢复到 8 成或正常；而华北、中南和西南等地受环保督察和台风降雨影响，下游需求仍然偏弱，企业发货多维持前期水平。短期看，尽管今年在淡旺季转换期间，整体下游需求恢复一般，但在行业自律和煤价成本继续上涨推动下，各地企业仍坚持积极推动价格上调，预计进入 9 月后，随着需求不断恢复，大部分地区价格上涨将会被有效执行。

风险提示： 地产新开工大幅下滑，行业供给超预期，原材料价格波动等。