收入增长 25.7%，归母净利润增长 1.4%，EPS0.17 元/股2017H1 公司实现营业收入 294.7 亿元，同比增长 25.7%，实现利润总额 24.23亿元，同比增长 2.8%，实现归母净利润 18.5 亿元，同比增长 1.4%，扣非归母净利润 16.2 亿元，同比增长 13.4%，EPS 为 0.17 元/股。

量价齐升，水泥板块盈利大幅提升

2017 H1 水泥及预拌混凝土板块实现营业收入 139.2 亿元，同比增长173.1%；水泥及熟料综合销量 4583 万吨，同比增长 125.4%，其中水泥销量3873 万吨，熟料销量 711 万吨。水泥及熟料综合毛利率 29.4%，同比增加18.7 个百分点，主要受益公司与冀东重组，京津冀地区水泥市场秩序持续改善，水泥价格较上年同期大幅上涨（2017H1 华东地区水泥均价同比上涨 53%，显著高于其他地区）。量价齐升，水泥板块盈利大幅提升，未来将继续受益京津冀协同发展，尤其雄安新区建设带动水泥需求提升。

地产结转面积同比减少拖累业绩

受房地产结转面积同比减少影响，2017H1 地产板块实现营业收入 73 亿元，同比减少 37.8%，实现利润 14.2 亿元，同比减少 36.5%，但上半年实现合同签约额 133.6 亿元，同比增长 38.8%，并成功竞得顺义天竺镇地块、 宁波高新区两地块、唐山启新水泥厂三地块，新增土地储备 41.33 万平方米，为后续发展提供支撑。

固（危）废处置前景广阔，提供未来新看点

公司积极布局固（危）废处置，现拥有年处置 20 余万吨污泥、3 万吨级飞灰及 40 余类危险废弃物的资质和能力，承担北京 90%左右危险废弃物处置工作。2017 H1 所属宣化金隅、涿鹿金隅危废处置项目取得正式经营许可证，成为公司京外第一批取证的水泥企业；冀东永吉、陵川金隅、广灵金隅、曲阳金隅危废处置项目取得临时危险废物经营许可证并投入试运营；承德金隅危废处置项目、 邯郸金隅生活垃圾处置项目完成项目建设，赞皇金隅生活垃圾和污泥处置项目、琉水环保公司建筑垃圾处置项目建设进展顺利；太行和益污泥处置项目已获得环评批复。固（危）废处置前景广阔，与水泥业务形成协同，提供未来新看点。

公司龙头优势突出，继续受益京津冀协同发展，给予“买入”评级公司作为全国第三大水泥企业，京津冀地区市占率高、市场把控力强，将继续受益区域秩序改善，同时积极布局固（危）废处置南海市场，提供未来新看点。

预计 17-19 年 EPS 分别为 0.31/0.38/0.46 元，对应 PE 为 22.4/18.4/15.2x，给予“买入”评级。