事件：
    华新水泥发布三季度报告，营业收入143.5亿元，同比增长56.6%；归属净利润10.5亿元，同比增长552.79%；扣非净利润10亿元，同比增长7.3倍。基本EPS 0.7元，同比提高0.59元。

    投资要点：
    前三季度水泥量价齐升，第三季度实现利润3.22亿元
    公司是华中和西南地区水泥一体化龙头，受益并表拉法基1500万吨水泥产能，前三季度公司销量大幅增长约30%。当前，错峰生产力度持续增强，以华东为首的水泥价格景气度持续，价格上涨提升公司盈利空间。第三季度，公司实现营收49.76亿元，同比增长45.3%；期间费用平稳增长，三季度销售费用和管理费用提升，期间费用率环比增加1个百分点；单季度实现归母净利润3.22亿元，同比增长1.11倍。

    中西南地区竞争格局良好，行业景气回暖带动量价齐升
    公司产能布局湖北、湖南、四川、云南等地，并购拉法基水泥资产进一步提升公司竞争力，区域良好的竞争格局利于水泥景气度持续向好。第四季度，京津冀及周边地区错峰生产力度增强大幅降低水泥供给，安徽等地的加入将进一步增加区域内水泥供给缺口，水泥价格持续走高。当前，华东地区水泥价格经历三轮上涨后达到402元/吨，接近2013年历史高位。我们认为，四季度水泥需求提升有望进一步推升水泥价格；华新作为区域龙头，价格上涨有望进一步提高业绩弹性。

    水泥一体化龙头，环保业务提升想象空间，维持“推荐”评级
    公司是水泥一体化龙头，布局水泥窑协同处置废弃物555万吨，政策驱动提升盈利想象空间。我们调整华新2017-2019年EPS分别为1.06、1.25和1.40元，继续给予“推荐”评级。

    风险提示：1）错峰生产不及预期；2）基建投资增速不及预期；