2017 年地产投资 1-10 月增速约 7.8%， 趋势稳中略降。2017年 1-10月基建（不含电力等）增速约19.6%（2016年同期为 19.4%）； 基建投资结构中公路投资表现最佳（增速约 22%），水利投资表现尚可（增速约 16%）， 铁路投资表现平平（增速不到 1%）。2017 年 1-10 月水泥产量同比下降 0.5%，考虑行 业库容中枢的下行、实际需求表现尚可。分区域来看，南方需求显著强于北方。

全国历年水泥产量增速及人均产量

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    注：2017 年为 1-10 月增速

2017 年 1-10 月全国及各区域水泥产量累计增速：%

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全国基建投资（不含电力）累计增速：%

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    2017 年 1-9 月全国新增 熟料产能约 1900 万吨（14 条），熟料产能几乎没有淘汰，全国熟料产能净增加约 1%。

2010 年以来全国每年新增熟料产能：万吨

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    从水泥煤炭价格差指标来看，行业盈利水平 持续走高，华东创历史新高。根据数字水泥网，2017 年水泥行业利润将达到 900 亿元， 按照全年水泥产量增速-0.5%测算，2017 年水泥吨利润有望达到 38 元，仅次于 2011 年 的 49 元。

全国水泥均价走势：元/吨

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全国水泥库容比（%）快速下降

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华东水泥均价走势：元/吨

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华东水泥库容比（%）快速下降

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全国及分区域高标水泥价格表现：元/吨

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水泥煤炭价格差：元/吨

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2003 年以来水泥行业盈利情况

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    2014 年开始我国水泥年需求围 绕约 24 亿吨上下波动，2014-2016 年水泥需求增速分别约 1.8%、-4.9%、2.5%。从水 泥产量/国内人口指标来看，2013 年开始维持在 1.7~1.8 吨/人平稳波动。往后看，水泥 需求的向上弹性有限。预计 2017 年底-2018 年投产水泥 熟料产能约 3600 万吨，占现有熟料产能约 2%，从拟投产时间来看 2018 年以后基本无 新增产能（A 股水泥上市公司资本开支、在建产能总体处于低位水平）。

分区域熟料新增产能（2017 年底-2018 年）冲击率:%

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