业绩略超预期,维持增持评级。

    公司公布业绩快报,2017年营收208.89亿元同增54.44%,营业利润25.8亿元同增277.19%,归母净利20.78亿元同增359.73%,扣非净利18.04亿元同增288.79%;此前业绩指引区间是18.12~20.32亿元,实际业绩略超市场预期,我们判断主要是大力发展中的骨料业务超预期叠加环保业务减亏;我们预计2017-19年EPS1.39、1.76(+0.72)、2.05(+0.93)元,现价对应18年PE7.7x,有望继续迎来估值修复,维持目标价17.64元,维持增持评级;

    Q4快速增长,水泥盈利能力中枢有望上行。

    Q4营收65.4亿元同增49.9%,Q4归母净利10.28亿元同增253.2%,保持快速增长,测算全年水泥熟料产销量6871万吨同增32.13%,主要由于17年初收购拉法基中国西南产能并表,此部分带来43亿元收入和6亿净利;测算全年吨出厂均价267元同增42元,而2018年一季度淡季低点盈利中枢明显高于去年同期,我们判断全年盈利中枢有望进一步提升;

    骨料量价齐升贡献业绩,将成为新增长点。

    测算2017年骨料业务盈利1亿元同增400%,产销量因武穴500万吨的投产增至1100万吨,骨料售价同增11元至44元/吨(同比增33%),吨净利接近10元。未来骨料将成为水泥之后又一重要增长点,2018年西藏等产能会陆续投入;而环保业务预计减亏1000万元。

    风险提示:需求大幅低于预期;骨料等业务发展不及预期;