事件:

    7月6日公司发布公告,预计上半年净利润8000万元至1.2亿元,同比降80%以上,基本每股收益为0.059元至0.089元。

    7月11日冀东发展通过深交所增持公司股份69.83万股,占公司已发行总股份0.05%。本次增持后,冀东发展持有公司的股份数量为50308.4万股,占公司已发行总股份的37.33%。另根据相关规定,冀东发展拟自本次增持之日起未来六个月内增持不超过公司已发行总股份的2%的股份(含本次已增持部分)。

    点评:

    华北水泥持续走跌,价格逼近成本线。受今年上半年需求疲软影响,华北水泥价格在经过3月协同小幅上涨之后一路杀跌,目前高标水泥价格312元/吨,低于全国平均338元/吨,较去年同期下跌84元,跌幅21.43%,价格基本跌到企业成本线。

    盈利大幅缩水,估值具备安全边际。冀东作为华北地区的水泥龙头,受区域水泥价格持续走跌影响,上半年盈利大幅缩水,预计净利润8000万元至1.2亿元,较去年同期跌幅87%左右,考虑目前股价,动态市盈率为11.7,市净率为1.56,已具备安全估值边际。公司水泥价格弹性15.32,一旦华北地区下半年需求回暖,水泥价格反弹,则公司业绩将有明显改善。

    投资价格凸显,大股东增持,提升市场信心。公司目前的水泥吨市值仅为171元,远低于平均400元/吨的实体水泥收购价值。参考此前中材增资天山和海螺收购青松建化时点二者的吨市值623元和465元,即使考虑少数股东权益,其投资价值也极为显著,因此大股东冀东发展果断通过二级市场增持公司股份,表明了看好冀东股份的长远发展,利于稳定市场信心。

    据此我们下调了此前的预期,预计2012、2013年公司EPS分别为0.62和0.83元,对应当前股价PE为21.35和15.95,给予公司“买入”评级。

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