2011年底新疆水泥总产能5130万吨,2012年上半年疆内已投产10条熟料产线,新增水泥产能约1800万吨,全年预计新增水泥产能2880万吨,疆内水泥总产能2012年底将达到7900万吨左右。连续两年新增产能冲击动能较大,而“跨越式”发展的真实需求未如预期释放,造成今年疆内行业困局;

    预计2012年公司水泥及熟料销量2500万吨,较2011年增长35%。销量增长贡献主要来自于2011年4季度集中投产的喀什4000T/D,叶城4000T/D,伊犁5000T/D,以及2012年将投产的哈密5000T/D,吐鲁番3000T/D,库车5000T/D和阜康2500T/D电石渣水泥项目;成本和费用端由于规模效应(公司2011年后投产项目均在3000T/D规模以上窑型)及外购熟料成本的消除会有较高幅度下降;

    需指出,不同于全国其他省市自治区的需求空间有限,新疆“跨越式发展”政策的存在给疆内水泥行业提供长期需求空间,毕竟五年3.6万亿的规划总投资在那。当前困境中,虽产品价格下降,但公司销量大幅增长及成本和费用下降等因素将为公司业绩提供支撑。由于产品价格下调幅度超出此前预期,我们下调公司2012年EPS至0.56元,基于“跨越式”发展需求总要释放的考虑,仍维持公司2013年EPS1.36元的预计,基于区域及公司长期价值的回归,给予目标价10.26元,对应公司2012年18倍PE水平,维持“买入”评级。

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