一、事件概述公司公布三季报,前三季度实现营业收入60.96亿元,同比下滑4.5%;归属上市公司净利润3.44亿元,同比下滑64.g%;EPSO.40元。并预告全年净利润3.4-4.2亿元,同比下滑75.8%-70.1%。

    二、分析与判断》新疆水泥行业景气度仍在寻底,公司水泥盈利能力继续下滑Q3收入27亿元,同比下滑10.2%;净利润2.2亿元,同比下滑62.9%;不考虑少数股东的水泥吨净利从Q2的40元降至Q3的33元,公司水泥盈利能力继续下滑。虽然新疆水泥需求增速依然可高达25%,但熟料产能11年新增1700万吨后,12年估计新增产能接近2000万吨,届时新疆人均产能将高达3吨,随着新增产能陆续释放,预计区域市场景气度仍在寻底过程中。

    仍处在资本开支高峰期,资金需求和财务压力较大公司目前仍处于生产线建设高峰期,今年有9条生产线处于在建期,分别为库车天山5000t/d、洛浦天山3200t/d.克州天山5000t/d、富蕴天山3000t/d、若羌天山3000t/d、吐鲁番天山3000t/d、达坂城5000t/d、阜康2500t/d、屯河水泥4000t/d,前三季度资本开支20亿元,预计全年30亿元,根据生产线建设情况,预计明年资本开支仍需20-30亿元,因此资金压力较大。为解决资金压力,公司年初增发募资20亿元,发行中票和短融17亿元,新增银行贷款11亿元;明年由于资本开支依然较大,因此公司负债将进一步增加。随着公司更多在建工程转为固定资产以及短期负债增加,前三季公司财务费用同比增加约7000万元,预计未来仍将进一步上升。

    三、盈利预测与投资建议预计公司2012-2014年归属于上市公司股东的净利润分别为3.62亿、5.09亿和6.32亿元,EPS分别为0.45元、0.64元和0.79元,考虑到区域市场景气度仍在寻底过程中,给予谨慎推荐投资评级。

    四、风险提示固定资产投资低于预期。

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