中报业绩增长得益于销量快速增长和煤炭成本下降,3 季度业绩同比将大幅提升。

    公司1-6 月合计销售水泥和熟料1.03 亿吨,同比增长28.30%,其中2 季度 5700万吨,同比增长18.63%,销量增长来自去年下半年投产产能的充分释放。2 季度公司水泥销售均价240 元/吨,较去年同期低3.5 元/吨,但受益于煤价同比大幅下降,水泥生产成本同比下降23.15 元/吨。2 季度吨毛利73.4 元/吨,同比提升7.3元/吨,吨净利38.1 元/吨,同比提升2.5 元/吨。受浙江限电和高温天气影响,华东熟料和水泥价格从7 月下旬开始出现上涨,这是近几年来首次出现淡季提前涨价,加之上半年价格较低的华南区域价格也开始恢复,我们预计3 季度水泥销售均价将较去年同期明显提升。此外按照公司目前的出货量水平,3 季度水泥和熟料的销量预计将达到6000 万吨,同比提升15%。

    现金流充沛保障产能继续扩张。公司现金流充沛,截止中报公司账面现金超90 个亿,资产负债率处于较低水平,保障在建生产线的资本开支。年初以来公司在建生产线有乾县海螺(刚投产)、宿州海螺二线(刚投产)、梁平海螺、临夏海螺、益阳海螺、黔西南州海螺、砚山海螺、遵义海螺二线等十多条熟料生产线,预计13 年新增熟料1000 多万吨,新增水泥产能约2000 万吨。

    维持强烈推荐评级。我们预计公司13-15 年归属于母公司股东的净利润分别为79.9 亿元/94.4 亿元/106.9 亿元,对应于13-15 年EPS 分别为1.51 元/1.78 元/2.02元。当前股价对应于13 年10.73 倍,估值优势凸显,给予强烈推荐的投资评级。

    风险提示:1.协同失败;2.固定资产投资增速大幅放缓;3.产能投放预期





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