报告摘要:

    公司公布2013年中报,报告期内实现营业收入235.87亿元,同比增长14.73%,实现归属于上市公司股东的净利润30.59亿元,同比增长4.89%,实现每股收益0.58元,同比增长4.89%。加权平均净资产收益率为6.14%,同比减少0.24个百分点。

    分区域来看,东部、中部、南部、西部销量分别同比增长15.07%、56.69%、12.69%、40.95%,但销售金额分别同比增长-1.03%、33.68%、3.60%、39.59%。主要反映:1、目前中西部地区受益固投增速较快和基建力度较大,水泥需求量较为旺盛,同时公司近年来也在该区域进行充分布局,相关产能逐步投产;2、东部和南部区域需求较为一般,同时该区域产能较多,未来盈利提升更加基于市场整合和协同进展。

    上半年在建产能陆续投产,共计新增熟料产能540万吨、水泥产能1210万吨,预计全年新增熟料产能1540万吨,水泥产能约2245万吨。尽管水泥产能整体过剩严重,但同时也应看到水泥新增产能在逐步减少,另外国家环保标准日益提高,892号文对过剩产能治理也进一步加强,我们认为水泥供需边际在逐步改善。公司作为行业龙头企业,在未来行业面临整合和集中度提升的过程中,依赖资金和管理优势将取得主动地位。

    盈利预测及投资评级。我们预计公司2013年、2014年、2015年每股收益为1.45元、1.81元、2.10元,目前股价对应PE分别为11x、9x、8x,维持“推荐”评级。风险提示:固定资产投资超预期下滑;地产调控超预期;原材料涨价。

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