兴业证券  王金祥

 

    水泥价格上涨及产能扩张推动公司业绩增长。（1）在水泥行业整体复苏的主导下，今年公司主要地区的水泥价格都出现明显的回升，其中华北地区价格回升幅度最大，如袋装水泥同比上涨20元/吨、散装水泥同比上涨7元/吨；西北地区的水泥价格也有5-10元/吨的上涨幅度；东北地区的辽宁片区的水泥价格表现相对平稳，吉林片区则由于受亚泰集团的竞争，水泥价格同比下降10元/吨左右，但9月份的价格已经开始有所回升，在水泥价格

 

    上涨的推动下，公司前三季度的综合毛利率为25.6%，同比提升2个百分点。（2）从建材信息网上披露重点公司的水泥销量来看，公司1-9月份水泥销量约1060万吨，同比增长23.6%，今年新增产量主要来自于河北滦县5000t/d的生产线（去年底投产）及内蒙古武川5000t/d的生产线（今年5月份投产），预计今年可利用的熟料产能1235万吨，同比增长23.4%左右，新增产能的利用率比较充分。

 

　　持续的产能扩张为公司的成长性提供保障。公司明年投产的熟料生产线主要是陕西泾阳5000t/d的生产线及内蒙古亿利的2500t/d的生产线，根据公司已投产生产线的发挥节奏及在建生产线的进程（如表1），我们预计公司2007年可利用的熟料产能将达1480万吨，同比增长仍将达到19.4%，而且未来华北地区的4条4000T/D的熟料生产线也将陆续开工，我们认为公司未来的成长性还是比较有保障的。

 

　　公司做业绩的动力可能着重放在2007年。我们原先预计公司06年的EPS应该在0.25元左右，由于公司的东北及内蒙古地区的四季度是个传统淡季，因此对于公司整体而言，四季度的业绩应该要低于二、三季度，应该说公司1-3季度的业绩是低于我们的预期，根据我们前期对公司调研的测算，公司在产能扩张及行业复苏的双重推动下，公司今年的业绩增长在100%左右是完全有可能的，按这样的话前三季度的EPS应该在0.2元左右，但由于公司在股改时承诺06-07年的业绩分别较05年增长不低于40%、80%，否则需向流通股东每10股追加送0.1股，这样可能会使得公司对06年的实际业绩有所隐藏，而把做业绩的动力放在07年，这样会使得公司07年的业绩高于我们的预期。

 

　　维持公司“推荐”评级。综合上述分析，我们调低公司2006年的EPS至0.21元、调高公司2007年的EPS至0.36元，未来6个月的目标价位5.2元，继续维持公司“推荐”评级。

 

来源：天下财经