事件描述

    公司公布2014年Q1业绩预告:归属净利润约9000万元~10600万元,同增189%~241%,折EPS0.22~0.26元。

    事件评论

    Q1价格高位是业绩改善的核心因素。1-2月江西省水泥产量同增9.3%,虽然低于去年同期19.6%的水平,但仍保持稳步增长,公司是区域龙头企业,我们判断其销量增长应高于区域增速,至少同步。不过显然推动Q1业绩高增长的不是销量,而是价格:随着江西地区新增产能投放减少,以及需求持续回暖,区域供需格局逐渐改善,江西南昌地区14Q1水泥均价为383元/吨,环比13Q4的402元/吨下跌并不明显,而同比13Q1的319元/吨改善十分明显。从吨数据判断,预计吨毛利由同期44元提升至70元左右,吨净利从7元提升至20元左右。

    进入4月旺季,江西水泥市场基本面平稳运行。目前江西地区需求恢复尚可,目前水泥库存和开工率水平和去年同期基本持平,同时节后水泥价格跌幅较大,由1月底的420元/吨降至上周的355元/吨,因此进一步下降空间有限,我们判断进入4月旺季,需求恢复会带动水泥价格出现一定反弹,整体来看基本面将步入季节性平稳阶段。

    稳增长政策托底,全年区域需求仍将稳步增长。全年来看,江西地区稳增长的预期还是比较强烈。而江西地区目前城镇化率较低,而通过基建拉动增长是地方政府的一贯做法。近日江西发改委公布了14年第一批重点项目建设计划,共安排项目200项,总投资6000.81亿元,年计划投资1085.49亿元。我们判断在基建放量刺激下,区域水泥需求将稳步增长。

    14年:全年江西地区水泥供需改善明显。江西地区是公司主要的销量市场,13全年贡献营收占比84%。而根据统计的产线数据:江西地区14年预计投放2条产线(于都万年青4800TPD,江西赣州圣塔实业4500TPD),合计熟料产能288万吨,对应产能冲击约4.4%,考虑到2条线基本都在6月后投产,因此实际产能冲击预计仅约2%左右。而全年需求增速即便较13年的19.8%增速水平有所回落,供需仍将有明显改善。

    从基本面来看,江西水泥与华东一荣惧荣,股价短期涨幅不高,建议配置。