事件

    报告期内公司实现营业收入8.83亿元,同比增长12.5%,归属于上市公司股东的净利润1.59亿元,同比增长224.5%。基本每股收益0.18元。

    点评

    价增量缩,业绩大幅增长。报告期公司实现水泥产量261.40万吨、销量238.88万吨,较上年同期分别下降了2.9%、9.6%。但公司水泥平均销售价格同比上升了23.22%,水泥平均销售成本则继续下降,同比下降了4.53%,使得公司综合毛利率由上年同期21.26%上升到37.91%,上升了16.65个百分点,由此导致归属于上市公司股东的净利润同比实现了大幅增长。

    粤东进入大规模基建期,行业高景气持续。公司核心市场粤东地区在广东省的政策助力下,区域基础设施建设和新型城镇化进程将加快。《广东省2014年重点建设项目计划》基础设施重点项目中,粤东西北地区项目的占比远超珠三角地区。高速公路和高铁项目建设对水泥需求旺盛,地区的高景气度将持续。

    万吨线建设将突破产能瓶颈。受政策影响,2010年后公司产能扩张延滞,本次万吨线建设是根据“等量置换”原则,在蕉岭县分二期新建2�10000t/d新型干法旋窑熟料水泥生产线(含2�20MW纯低温余热发电系统),建成后公司将新增熟料产能600万吨/年,水泥产能840万吨,公司水泥将突破2200万吨,增长60%。

    投资建议及评级

    我们预计公司2014-2016年的EPS分别为0.64元、0.8元和0.94元。以最新价测算,对应PE分别为7.4倍、6.2倍和5.7倍,给予公司“推荐”评级。

    风险提示:基建投资不达预期,生产线审批风险