【研究报告内容摘要】

    2014 年一季度业绩高速增长 公司2014 年一季度公司实现主营业务收入126.3 亿元,同比增长27.5%;归属于上市公司股东的净利润为24.7 亿元,同比增长154.47%;每股盈利0.47 元。经营活动产生的现金流量净额为30.2 亿元,同比增长17.83%。

    2014 年一季报的高增长主要来自于产销增长和上年同期基数相对低 2013 年水泥价格走势为先抑后扬,在供需有望转好的情况下, 今年一季度水泥熟料价格维持在相对高位,较上年同期明显提升; 加上公司销量的提升,成就了今年一季度的高增长。根据相关数据推算,公司2014 年一季度水泥销量提升了7%左右,吨水泥售价同比提升42 元左右,吨水泥熟料综合成本同比上涨4 元/吨,吨毛利同比提升38 元/吨,公司一季度吨净利达到50 元/吨。预计这种供需好转格局和公司产销增长2014 年仍有望延续,将支持公司2014 年业绩快速增长。

    2014 年一季度盈利能力同比显著提升 公司2014 年一季度的销售毛利率和销售净利率分别为35.61%和20.5%,分别较上年同期提升10.59 个百分点和10.4 个百分点;期间费用率为10.32%,较上年同期下降了2.95 个百分点。公司再次显现了优异的管理能力。

    维持买入评级 未来三年业绩有望持续增长,预计2014-2016 年每股收益分别为2.26 元、2.47 元和2.62 元(之前分别为2.20 元、2.45 元和2.61 元),对应当前股价的市盈率分别为7.5 倍、6.9 倍和6.4 倍。维持买入的投资评级。

    风险提示 原材料价格波动,固定资产投资增速下滑、房地产需求的不确定,以及公司相关项目进展的不确定性等,均可能对公司业绩构成一定的不确定性影响。