2014年1季度实现EPS为0.47元,同比增长154%,符合预期。公司一季度实现营业收入为126亿元,同比增长27%。实现营业利润31.5亿元,同比增长182%;归属上市公司股东净利润24.7亿元,同比增长154%,实现EPS为0.47元。公司一季度毛利率35.6%,净利率19.6%,期间费用率合计下降2.9个百分点,所得税率22.2%,同比略有上升0.2个百分点。

    净利润的高增长主要来自于均价的同比提升。1、从收入增速来看,预计量的增长在8%左右,吨收入预计265元左右,同比上升24%。吨收入的提升主要由华东、华南实现,由于供给格局的良好,今年一季度淡季下跌幅度有限。2、一季度吨成本大约171元左右,同比上升10元左右。3、吨毛利94元,同比上升40元,吨净利52元,同比上升31元,吨销售、管理、财务费用分别为11.7、11.5、4.1元,分别较同期持平、上升1元、下降2元。吨营业外收支3.8元,较同期基本持平。一季度公司费用控制还是很优异的。

    短期内反弹已经实现,后续是否超预期主要看需求。我们3月19日提示的买入反弹已经基本实现,这其中有估值修复也有季报预期的原因。4月份以来市场预期的涨价并没有兑现,我们认为除了天气原因,还有需求恢复不到位的原因,担心后续需求尤其是地产需求的下滑进一步兑现。中期而言,例如沪港通等政策对于海螺这样的优质蓝筹股有估值提升的作用,中西部盈利水平的回升也是未来增长的潜力。公司预计2014年水泥销量增加2800万吨,我们预测公司2014-2016年EPS为2.32、2.60、2.89元,维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示:需求复苏过慢,地产出现大幅下滑。