投资要点:

    积极拓展主业产业链,稳步施行新业务转型。公司稳步发展水利水电施工业务的同时,积极推动产业链向水泥、民爆、房地产等上下游延伸;积极布局新业务,为公司持续发展奠定基础。首次覆盖,给予增持评级,考虑历史估值以及集团认购定增因素,给予2014年12倍PE,目标价5元。

    盈利预测:考虑公司新签订单增速提升以及储备丰富,我们预计公司2014-15年EPS分别为0.42元、0.48元,增速分别为21%、16%。

    与众不同的逻辑:葛洲坝集团认购定增,增发有望带动公司盈利增长提升与新领域布局。(1)公司主业水利水电施工发展态势良好,公司2014年规划增速提升。2011-13年国家能源局核准装机容量低于预期,14-15年将会加快审核,将带动公司主业成长。公司2014年计划签约1350亿,同增14%;计划营收780亿同增31%,显著高于过去几年的平均发展速度。(2)上下游产业链特别是水泥、民爆、房地产业务发展转变公司以建筑为主的单一业务结构,多元化业务结构助力公司发展。快速发展的国际业务也为业务多元化打开新窗口。(3)通过投资和布局以新能源、水处理、矿渣处理等为代表的新兴产业,为公司再次腾飞奠定坚实的基础。

    催化剂:根据国家能源局2014年能源工作指导意见通知,2014年计划新核准水电装机2000万千瓦,较2013年大幅增加。

    风险提示:(1)国际政治局部不稳定及汇率风险波动,使国际业务面临潜在的风险。(2)水电项目受国家政策影响较大,关注核准进度