今年第四季内地水泥价格上涨，据报10月份安徽海螺(0914)的水泥产品平均售价由今年首三季的每吨198人民币上升至每吨203人民币。据报11月份浙江省水泥价格平均较上月升16%。但总体而言，今年内地水泥价格呆滞不前。据国家发改委数据，今年10月全国平均水泥价格仅按年上升3%至每吨284人民币。

 

　　季节性因素及市场气氛有助推动水泥价格上升。中国水泥市场在每年下半年一般畅旺，行业的整合令供应收紧，对价格亦产生正面支持。

 

　　中国发改委在今年10月发布水泥行业发展政策，目标是令新型干法生产水泥占全国水泥产量的比例由2005年的45%上升至2010年的70%。效率低下，设备过时及规模细小的水泥厂将被逐步关闭，此举将令全国水泥生产商的数目在2020年前由5,000家减少至2,000家。这些措施将促进行业整合，长期而言对水泥价格具有正面支持。然而，运作风险亦不容忽视。地方政府及个别企业反并购的声音或会颇为强烈。中期而言，水泥价格仍将受针对中国多个行业包括房地产业的宏调措施牵动。

 

　　我们估计，安徽海螺2006及2007年水泥产品平均售价分别上升4%及1%，两年的销量升幅分别为37%及23%。我们将该股2006及2007年盈利预测维持在11.29亿人民币(每股盈利：0.90人民币)及15.75亿人民币(每股盈利：1.25人民币)，按年上升193%及40%。安徽海螺早前宣布收购其母公司的生产设备。假设该项交易在2006年1月1日完成，我们对安徽海螺2006及2007年盈利的预测应为18.02亿人民币(每股盈利:1.15人民币)及24.24亿人民币(每股盈利:1.55人民币)。按2006年19.1倍及2007年14.2倍备考收购后市盈率算，目标价维持在22.00元(昨收21.55元)。

 

来源：大福证券