上半年公司实现营业收入27.9 亿元,同比增长20.7%;归属于母公司所有者的净利润2.58 亿元,同比增长135.23%;按最新股本摊薄每股收益0.33 元。

    产能释放区域控制力进一步增强

    上半年,公司生产水泥887.79 万吨,同比增加26.86%;销售水泥(含商品熟料)991.34 万吨,同比增长26.1%。上年投产的漳县二期和古浪产能释,带动天水和河西地区销售收入分别大幅增长39.97%和72.09%。上半年公司水泥总产能达到2800 万吨,商砼总产能达到585万方。公司在甘青地区的市场控制力进一步增强。

    核心市场价格高位助毛利率提升

    受益地区水泥价格的上升,上半年公司综合毛利率29.2%,同比提高3.7 个百分点。上半年甘青地区高标号水泥均价分别为365.8 元/吨和359.2 元/吨,同比分别增长5.3%和6.8%。1-6 月公司水泥和商品混凝土毛利率分别为30.4%、22.37%,分别提高3.32 和 2.7 个百分点。

    行业景气度底部回升,业绩高增长

    有望持续目前甘肃省在建项目5 条,预计2015 年前陆续投产。地区还有16 条700-1000t/d 的新型干法生产线,合计460 万吨产能面临淘汰。地区水泥产能总量仍保持基本稳定。受丝绸之路经济带建设需求拉动,甘青两地基础建设投资有望保持高位,区域市场的高景气有望维持。

    投资建议及评级

    我们预计公司2014 年收入69.17 亿元,同比增长19%,实现净利润8.57 亿元,同比增长58.9%,基本每股收益0.83 元。以目前价格计,对应PE 为8 倍,给予“推荐”评级。

    风险提示

    新增产能大幅超预期,基建投资增速不达预期