收入增加主要源于量价齐升。公司上半年收入同增9.7%源于量价共同表现：销量方面，上半年同比增长4%至2300万吨（增速放缓一方面是需求不济，一方面是新线点火较少）；价格方面，吨收入预计同增15元；吨成本基本持平，吨毛利改善14元左右。费率增加1.87个百分点，其中管理费率增加1.25个百分点（经营规模扩大，员工成本、排污费及税费等增长），销售和财务费率分别增加0.44、0.17个百分点；营业外净收入增加6500万元主要是政府补助增长；最终实现业绩同增42%至5亿元。

　　Q2盈利增长明显放缓。Q2受价格持续下跌和基数变高影响，制约盈利进一步改善：吨收入同增仅4元，吨成本下降4元，吨毛利改善8元。

　　区域基建仍较旺盛，资金对下游制约是主要瓶颈。武汉基建需求仍然较为旺盛，房地产需求刚性，资金制约开发商开工；同时湖北市场二三线城市需求相对受冲击较大，整体看来区域市场需求预计平稳增长。

　　中期看点：塔吉克斯坦和柬埔寨线14年放量贡献，日喀则15年贡献可期。塔吉克斯坦线13年8月投产，今年如果销售100万吨（产能大概是130万吨），将为公司增厚约2亿净利润，占比13年净利润14%左右。柬埔寨3200T/D线8月点火，区域市场较好，预计吨毛利达290元/吨，吨净利可能近200元，测算投资收益（华新持股40%）约5400万。日喀则2000TPD产线预计年底投产，明年放量。

　　长期看点：协同处置业务战略布局，成未来增长引擎。公司致力于将协同处置业务打造成与水泥业务并驾齐驱的支柱产业，其收益主要来自处理费及政府补助，长期来看前景广阔。预计14-15年EPS分别为0.9和1.01元，对应PE分别为8和7倍，关注中长期的增长引擎——海外与环保，维持推荐。