事件

    公司发布2014年半年度报告

    公司2014年上半年实现营业收入206.37亿元,同比增长1.23%;营业利润17.90亿元,同比增长25.46%;归属于母公司的净利润13.80 亿元,同比增长6.27%。基本每股收益0.30元。

    简评

    水泥板块:产品价格和成本双降,毛利率基本持平

    从去年下半年开始河北省大力淘汰水泥行业落后产能,区域龙头企业迎来迅速提高市场份额的机遇。虽然今年上半年全国水泥产量增速放缓至3.60%,河北省水泥产量出现负增长,但是公司作为京津冀地区水泥行业龙头企业之一,水泥销量实现了较好的增长,上半年公司水泥及熟料综合销量达1835万吨,同比增长12.03%。公司水泥销售价格和生产成本均出现小幅下降,水泥及熟料综合毛利率15.94%,同比减少0.09个百分点。

    新型建材与商贸物流板块:商贸物流业务出现调整

    公司商贸物流业务在经历了过去两年的高增长之后,受今年宏观经济形势和商业环境变化的影响出现了调整。上半年公司新型建材与商贸物流板块实现主营业务收入58.07亿元,同比降低22.38%;毛利4.94亿元,同比降低9.77%。 房地产开发板块:保障房结转面积大幅增长 上半年房地产板块实现主营业务收入79.38亿元,同比增长23.31%,毛利29.05亿元,同比增长30.96%;实现结转面积78.22万平方米,同比增长79.86%,其中保障性住房结转面积43.28万平方米,同比增长826.77%。保障房结转面积出现大幅增长,导致上半年公司结转面积单价出现下滑,但房地产开发的整体毛利率仍然达到36.62%,同比增加2.20个百分点。虽然今年房地产行业景气度大幅下降,但是公司两个北京市自住型商品房项目顺利推进,对冲了部分销售下滑的风险,预计全年签约面积仍将超过150万平。

    物业投资及管理板块:持续稳健增长 随着租金的稳步提升,公司物业投资及管理板块的收入和利润持续稳健增长。上半年实现主营业务收入11.04亿元,同比增长17.75%;毛利6.74亿元,同比增长18.43%,预计下半年物业管理业务仍将稳步增长,给公司带来持续稳定的现金流。

    盈利预测和评级

    公司受益于国企改革和京津冀一体化发展,未来将面临政策红利的释放。我们预计公司2014年收入473.09亿元,同比增加5.63%,归属于母公司的净利润36.76亿元,同比增加14.35%,基本每股收益0.86元。维持“买入”评级。