三季度单季业绩首现负增长,四季度行业盈利环比回升,但增速继续回落。受房地产需求下滑叠加淡季效应,水泥需求疲软价格持续回落,我们预计三季度单季负增长约4.10%。三季报来看,主要上市公司业绩增长约32.85%。其中业绩增速超过100%企业包括:塔牌集团(0.5,+145%)、巢东股份(0.5,+150%),可实现正增长的企业为祁连山(0.8,+71%)、江西水泥(0.9,+56%)、海螺水泥(1.49,+47%)、华新水泥(0.54,+45%)、金隅股份(0.39,+8%)。另一方面,业绩下滑企业包括:冀东水泥(0.02,-86%)、亚泰集团(0.07、-45%)。三季度全国P.O42.5价格在322.0元/吨,同比下降10元/吨,较年初降价约51元/吨,导致水泥吨盈利见底,我们预计三季度单季盈利见底,基本符合前期草根调研的判断,随着四季度进入旺季、企业协同限产将促进企业盈利回升,但受去年高基数影响,四季度业绩增速还将继续下滑。

     投资策略:四季度行业盈利见底回升,旺季价格弹性减弱,关注优质水泥企业。受地产增速下滑影响,水泥需求恢复缓慢,三季度水泥价格持续下跌,单季盈利见底,增速明显放缓。下半年地产压力仍然存在,预计14年房地产投资增速维持13%左右。随着取消限购政策的落实,地产需求环比略有改善,下半年铁路投资相对抢眼,静待棚户区改造进一步发力。我们依然维持推荐华东优势区域,沿江区域逐步进入旺季,供给收缩叠加企业协同效应保障企业效益;进入10月基建项目陆续恢复,主要是高铁铁路和城市轨道交通等。同时关注华北、西北底部好转,建议重点关注京津冀地区和新疆地区。1)短期建议关注华北京津冀一体化,随着国家规划出台区域供需关系有望双边改善。3)近期铁路项目集中启动提振西部水泥需求。叠加援疆政策释放,消化完新增产能后供需格局有望双向改善。推荐:海螺水泥、冀东水泥、金隅股份、亚泰集团(受益战略结构调整)、华新水泥等。