【研究报告内容摘要】

    事件

    公司发布前三季度业绩:1-9月完成营业收入48.3亿元,同比增12.46%;净利润为6.35亿元,同比增75.72%;实现基本每股收益0.82元。

    点评

    地区供需平稳,业绩保持高增长。1-9月完成营业收入48.3亿元,同比增长12.46%;归属于上市公司股东的净利润为6.35亿元,同比增长75.72%。分季度看,三季度营业收入20.3亿元,同比增长2.8%,环比下降1.8%;净利润为3.69亿元,同比增长44.4%,环比增长7.5%。甘青地区需求在基建的支持下维持高位,带动公司业绩高增长。

    单季毛利率创近年同期新高。前三季度公司综合毛利率31.5%,同比提高2个百分点;其中三季度毛利率34.65%,同比提高1.62个百分点,较二季度提高1.5个百分点,单季度毛利率水平创11年来同期新高。

    毛利率水平提升主要受益煤炭价格的下降,三季度公司销售成本同比环比分别下降4.75%和3.79%。

    率先布局“两圈两带”受益丝绸之路崛起。近年来公司通过新建和并购,基本完成了对甘肃和青海市场“两圈两带”的战略布局。公司核心市场位于“丝绸之路经济带”枢纽地带,基础设施薄弱,城镇化水平较低,随着“丝绸之路经济带”建设的深入推进,预计将拉动地区水泥在未来几年的旺盛需求。

    投资策略

    我们预计公司2014年收入69.2亿元,同比增长19%,实现净利润8.57亿元,同比增长59%,基本每股收益0.96元。以目前价格计,对应PE为7.5倍,维持“推荐”评级。

    风险提示

    1、煤炭价格大幅上涨

    2、固定资产投资持续下滑