基本面：价格小幅增长，但不及去年同期

　　本周全国水泥市场价格环比继续走高，涨幅为0.87%。价格上涨区域主要有浙江、湖北、湖南、广西，不同地区价格上调 20-30 元/吨；暂无下跌区域。10月下旬，随着下游需求继续提升，华东和中南地区水泥企业库存压力减轻，部分地区水泥价格再次拉升， 预计未来两周区域内其他省份价格也会再一轮跟涨；后期东北、华北和西北地区下游需求将会继续萎缩，价格将会在底部平稳运行。水泥库存环降1.13个百分点至68.5%，较去年同期增加4.6个百分点；熟料库存环降0.7个百分点至67.9%，较去年同期增加3个百分点；粉磨开工率环增1.39个百分点至60.3%，低于去年同期3 个百分点；反映需求不及去年同期。

　　宏观面：9月水泥产量当月负增长，地产投资、销售继续下滑

　　1、受“占中”影响，原定于本月启动的沪港通将延迟；2、9月水泥产量同增-2.2%，累计同增3%；3、1-9 月，商品房销售面积7.7亿平，同比下降8.6%，降幅比1-8月扩大0.3个百分点；1-9月份，全国房地产开发投资68751 亿元，同比名义增长12.5%（扣除价格因素实际增长11.7%） ，增速比1-8月份回落0.7个百分点；4、 三季度GDP同比增7.3% 为6年新低，多数省份未达到目标增速； 5、 9 月CPI同比上涨1.6%， 为今年以来最低点； PPI同比下降1.8%，环比下降0.4%。6、新疆企业新疆水泥熟料企业从11月起停窑4个月。

　　投资面：明年基本面表现存在不确定性，关注低估值转型标的

　　9 月地产数据反映基本面依旧延续弱势，前期限贷放开或会在 Q4 对销量构成一定正面支撑，但是对开工和投资影响有限，从 10 月以来各指标表现来看，需求虽然开始回暖，但力度明显不及去年同期，鉴于去年同期盈利处于较高水平，今年在盈利能力上同比可能面临一定幅度的下行。而从3季报情况来看，需求偏弱和基数影响已经使得业绩增速出现明显下滑，对几个主流水泥企业来说，明年基本面表现存在一定不确定性，因此尽管目前估值水平不高，我们仍偏谨慎。此外，沪港通的延后或也会有一定影响。

　　水泥股由于其现金流优势较强，具备更好的转型基础，我们综合转型预期和目前估值水平，推荐关注转型标的：亚泰集团、上峰水泥、巢东水泥、塔牌集团。