水泥行业基本面动态。上周全国水泥价格环比上涨 0.87%。价格上涨区域主要有浙江、湖北、湖南、广西，幅度 20-30 元/吨；暂无下跌区域。10 月下旬，随着下游需求继续提升，华东和中南地区企业库存压力减轻，部分地区水泥价格再次拉升，预计未来两周区域内其他省份跟涨；后期“三北”地区下游需求将继续萎缩，价格会在底部平稳运行。

　　水泥行业投资逻辑。9月 30 日央行及银监会出台《关于进一步做好住房金融服务工作的通知》，力度仅次于 2008 年地产救市政策。从历史规律来看，此轮救市政策有望促 2015 年一季度末水泥需求增速回升，同时四季度水泥全年最大旺季已经来临，水泥价格有望继续上涨，预计水泥股估值将得到阶段性修复，短期或有超额收益，我们维持水泥股“增持”评级。个股方面，10 月 27 日海螺水泥 16.32 元的股价虽然从绝对价格来看，明显高于前期股价底部，但由于近年来海螺水泥现金流情况良好，有息负债持续减少，货币持续增加，资产负债率持续降低，同时产能持续扩张，目前股价对应吨 EV仅 348 元，已接近重臵成本底线（水泥企业自建及收购水泥生产线吨产能成本均在 350 元以上），后续下跌空间已十分有限（假设吨 EV350 元，则海螺水泥股价为 16.45 元，目前股价已低于重臵成本股价约0.1%），建议逢低配臵。此外推荐关注塔牌集团（转型预期较强；水泥产能有望大幅扩张）及金隅股份（有望列入北京市国企改革试点，地产业务受益于地产新政）。

　　玻璃行业基本面动态。上周全国伏法玻璃均价为 1203 元/吨，环比前一周小幅下降 26 元/吨，跌幅 2.12%。上周浮法玻璃整体走势仍偏弱，厂商普遍难达产销平衡，交投氛围不佳。沙河市场基本持稳，厂商基本产销平衡，库存略增；京津唐实际成交价走低 2-4 元/重箱，库存渐增。华东维持弱势运行，多数企业促销，降价 2 元/重箱左右。华中、华南价格亦走低，幅度 2-3元/重箱。全国浮法玻璃库存量为 3248 万重量箱（162 万吨），环比上升 1.34%。

　　玻璃行业投资逻辑。由于玻璃需求 80%来自于房地产领域，地产投资趋势性下行将持续拖累行业需求增长，加之供给端在建产能及已建成等待点火投产产能规模较大，玻璃行业去产能任重道远。我们认为行业趋势性行情仍需等待，维持玻璃行业“中性”评级。

　　主要风险。投资超预期下滑，房地产持续低迷。