投资要点

    事件:公司近期公布2014年3季报,实现收入约436.7亿元,同比增约18.0%;归属母公司净利润约81.7亿元,同比增约51.8%左右;EPS 约1.54元。3季度实现收入约148.9亿元,同比增约10.9%;归母净利润约23.5亿元,同比增约1.2%;对应EPS 约0.44元。

    点评:

    3季度以量补价。1-3季度公司整体水泥销量约1.8亿吨,同比增约11%;其中3季度销量约6554万吨,同比增约13%。1-3季度吨单价同比增约13元/吨,吨毛利同比增约12元/吨、至约81元/吨;3季度吨单价同比、环比分别降约4、18元/吨,吨毛利同比、环比分别降约7、21元/吨,至约68元/吨。1-3季度公司吨期间费用同比降约3元/吨,其中吨财务费用同比降约1.8元/吨,贡献最大;吨净利同比增约13元/吨。3季度吨期间费用同比降约2元/吨;吨净利同比分别降约4元/吨。

    产能建设稳步推进。公司中西部及海外扩张进程稳步推进,报告期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金约50.1亿元,同比略有增长;固定资产及在建工程指标较期初分别增约6%、36%。除了水泥产能,公司在盈利较好的骨料项目上也有所布局。

    4季度华东仍有合力推涨,但超过去年同期难度较大。7-8月核心区域受需求偏弱、季节性等因素共同作用,价格于年内低位区间运行;9月中下旬开始供需好转、企业自律推动价格回弹,但整体需求弱势下,预计4季度价格较难超过去年同期。

    投资建议:

    中长期来看,作为行业内的领先优秀企业,海外、西部和骨料的拓展,以及行业的并购整合,公司都将是积极的参与者,增长空间仍存在。短期需求下行,盈利能力受到压制,但沪港通的开通将提升估值。维持“买入”,预计未来3年EPS 分别为2.13、2.37、2.60元/股。

    风险提示:需求大幅下滑。