扣非净利润0.4 亿元，非经常性损益3 亿元。第三季度公司净利润主要来源为仓房沟厂区搬迁的土地收益，合计约2.8 亿元，扣非净利润0.4 亿元，而二季度扣非净利润1.2 亿元，环比下滑2/3，主要两个原因：一方面新疆今年受局势不稳影响，需求出现明显回落，三季度旺季不旺，产能不能有效发挥，收入下滑的同时成本不会同比例下滑，因此盈利水平进一步被挤压；另一方面，三季度江苏本身就是淡季，且开青奥会影响工程施工，需求环比有所回落，同时7、8 月份水泥价格环比二季度明显回落，因此江苏区域的营收和利润也出现回落。

　　资产质量改善和财务杠杆下降。过去几年由于行业低迷，公司关停了一批缺乏竞争力的生产线，同时对一些生产线进行了技改，生产线质量改善提升未来竞争力。另一方面，由于资本开支高峰已过，加上经营现金流改善，公司处于中长期财务杠杆下降过程中，未来财务费用也将逐步下滑。

　　维持 15 年新疆水泥行业景气向上的判断。首先区域市场基本无新增产能，经过前几年产能的快速扩张后，新疆水泥生产线上半年基本投产完毕，今年11 月到明年3 月所有生产线停窑，对产量是很大的控制；其次需求端有望恢复两位数增长，基建仍是支撑需求的主要因素，目前哈密到额济纳铁路已经开工、库尔勒到格尔木已获发改委批复，年底将开工。

　　盈利预测及投资建议。预计14-16 年公司净利润分别为3.10、4.31 和7.54 亿元，EPS 分别为0.35、0.49 和0.86 元，考虑到未来良好的弹性，给予买入评级。