我们一直坚定并持续推荐着金隅股份。

    在金隅股份从2014年11月中旬开始上涨的这波行情中,我们是市场最早,且在过程中最坚定推荐金隅股份的研究团队,自11月19日起,我们先后发布报告《十倍估值兼顾三重概念》、《天上掉下个林妹妹》、《最坏时候已过去,未来将有望逐步改善》从各角度重申推荐观点,并在每次股价出现调整之时,哪怕是12月5日,公司股价出现盘中跌停,我们均表示坚定看多。今日我们重申公司“有望受益京津冀政策落地,上调公司合理估值至13.3-15.2元/股(对应市值637-735亿元)”,继续给予“买入”评级。

    公司主业未来将逐步改善。

    虽然华北区域水泥行业2014年表现较弱,但在考虑区域供求、投资及相关政策的情况下,我们预计2015年的相比2014年实现改善是大概率事件,且随着相关政策落地和项目开建,最终表现存在一定的超预期可能,利好公司水泥业务。房地产行业逐步回暖亦对公司房地产业务预计将产生正面影响,14年业绩预减预计与结算少数股东权益占比较大项目有关,此类项目存量毕竟有限,结转实际上是一种风险的释放,随着少数股东占比较大的项目逐步结转完毕,预计未来净利润增速也将改善。

    公司主业估值安全边际在提升,工业用地估值不容忽视。

    随着A股市场各版块的上涨,市场整体及各行业的估值水平也在发生变化,因此我们针对目前市场的最新数据,对公司的估值重新测算:地产(222亿元)、水泥(171亿元)、物业投资(155亿元),总计(不含工业土地)548亿元。

    工业用地仅按基准地价均价出售即可贡献170亿元市值(隐含每平米售价约3000元),假设10年开发、售价2.2万元/平,10年折现,估值187亿元。公司若考虑工业用地估值,整体估值可达718-735亿元。

    有望受益京津冀政策落地,继续重申“买入”评级。

    综上分析,公司目前市值仅432亿,安全边际仍较高。我们认为,公司资产优、管理水平高、质地好,若近期京津冀相关政策落地,预计公司估值仍有进一步提升的空间。预计公司2014-2016年EPS分别为0.53/0.74/0.98元/股,对应PE为19.0/13.7/10.4x,继续维持“买入”评级。