华润水泥公布略低于预期的业绩，收入同比上升4.5%至34,140 百万港元，水泥及熟料销量同比增长4.0%，至77.9 百万吨，混凝土销量同比增长4.7%，至15.9 百万立方米。每吨平均销售价格同比下降0.8%，至330 港元，略低于我们的预期。每吨毛利同比下降8.3%，至 101 港元，因为单位成本同比上涨了 3.0%。净利润达4,169 百万港元，同比下降0.9%，比市场预期低8%。

我们略为上调FY15-16F 收入3.0 %和5.8 %，以反映温和的销量增长。我们相信，在中国南方新的熟料产能可能会对每吨平均销售价格有下行压力。我们也预期单位成本小幅增加因材料成本增加。我们下调FY15-16F 盈利11.6%和11.0% 。

在 2015 年，有6 个新的生产线即将在广东和广西地区的投产可能对每吨平均销售价格有下行压力。尽管有新的水泥供应，我们预计公司的经营效率在未来三年内可能维持。我们维持我们的投资评级“收集”因估值不高，但下调目标价从 6.70 港元至 5.50 港元因盈利预测下调，意味着8.6 倍， 8.2 倍和7.9 倍 FY15-17F 市盈率。